AHI Journal產業 · 化合物半導體與光通訊8 月營收公布09/03 公布
磷化銦解禁難撐 100 倍估值：全新與環宇的獲利裂縫
800G 倍增確立光晶片景氣，但全新微電子佔比逾 7 成且環宇單季毛利驟降，雙雄高估值難全數兌現。
全新目前本益比
93.0 倍
環宇目前本益比
86.4 倍
800G模組 2026 年出貨
3,500 萬個
全新微電子營收比重
73%
同類事件怎麼走偏空
同類事件「券商研究報告出刊（自有 2026 報告庫）」過去在「出刊後 40 個交易日」的歷史反應：中位 −6.19%（偏空）。
下一個可驗證時點10/10（六）2455 全新 9 月營收（10 日前申報）
到時候看9 月營收年增率是否高於前 3 個月平均（前 3 個月平均年增 +38.4%）；月增率有沒有延續，累計年增率的方向。
全新收盤價於 2026 年 9 月 7 日來到 500.0 元。環宇-KY 收盤價當日亦達 494.0 元。兩者對應 2026 年預估獲利的本益比衝上 93.0 倍與 86.4 倍。本刊判斷市場給予雙雄逾 86 倍本益比的擴張定價。全新微電子業務受制於手機下行拖累，市場嚴重低估此項負面衝擊。環宇高純度光通訊背後毛利率震盪逾 11 個百分點，市場同樣輕忽其營運脆弱性。
全新目前本益比達 93.0 倍，相較其近 60 個月歷史中位 40.7 倍擴張逾倍。環宇-KY 現價換算 2026 年本益比亦高達 86.4 倍。這項評價跳升建立在 800G 與 1.6T 光模組加速放量的預期上。但 2 家公司在產品純度與營收結構上存在根本性落差。市場把單一材料的缺料緩解，等同於 2 家廠商獲利將同步爆發。這項推論忽略了全新營收結構中仍有超過 7 成暴露在消費性電子的週期風險。
以上為全文前 2 段（全文 24 段）。訂閱版含完整全文、2 張數據表、1 條時間序列、3 個檢查點與本刊結論。全文共 6 節。
