9 月 3 日航運群組月營收合計年增率衝上 52.5% 的循環高點。強勁數據推升陽明本益比，使其高於過去 5 年 85% 的月份。本刊判斷現價 57.80 元隱含近 4 季每股盈餘需達 13.47 元，此數字已嚴重透支獲利。毛利率每變動 1 個百分點即影響每股盈餘 0.40 元，在如此高槓桿下，公司面臨劇烈下行風險。

市場當前將月營收高增長解讀為航運多頭週期的持續延伸。這種觀點忽視了航運獲利對運價反轉的極度脆弱性。貨櫃航商在過去數月因地緣繞道航程拉長與客戶提前集中出貨，推升了短期的營收進帳。這使賣方模型將短期運價高峰線性外推至明後年，進而賦予陽明脫離週期常態的估值倍數。本刊要證明的核心命題是市場給予陽明的評價已隱含不切實際的獲利假設。一旦運價回落導致毛利率收縮，公司獲利將迅速崩跌。原因是 2027 年每股盈餘回落至 3 元左右的水準，根本無法支撐現有股價。