搜尋現金流難敵 1,800 億資本支出：Alphabet 估值回檔風險浮現

研究機構 5 月 6 日發布報告指出，Alphabet 將 2026 年資本支出預估中位數拉高到 1,850 億美元。換算下來，該筆支出的年增幅高達 102%。龐大支出直接讓第 1 季產生的自由現金流萎縮 47%，金額降至 101 億美元。市場正以 26 倍本益比定價 2027 年面臨負成長的每股盈餘。在折舊急劇擴大與自研晶片外銷獲利遞延夾擊下，估值面臨顯著回檔修訂壓力。

本專題的核心命題在於證明：雲端積壓訂單與自研晶片無法在短期內吸收 1,000 億級基礎設施投資的折舊衝擊。這意味著當前定價缺乏實質盈餘成長保護。首季搜尋業務營收達 604 億美元，雲端業務營收為 200 億美元。同期訂閱平台與裝置營收為 124 億美元，YouTube 廣告營收則為 99 億美元。雖然核心業務規模龐大，暴增的伺服器採購正迅速重組公司的現金流結構。