美國 8 月非農 +16.2 萬人、預期的三倍，9 月升息機率升到六成，但長債殖利率不動。今晨收到的研究對同一份數據有三種讀法：元大認為債市在說「可以升息」、群益提出停滯性通膨風險、凱基認為通膨細項仍在降溫；裁決在 9 月 11 日 CPI。供給端的證據一致：ISM 短缺清單裡記憶體八個月、電子元件十八個月，台灣 PMI 62.5 創近五年最快。本刊判斷：驅動台股的是供給約束下的資本支出，不是利率；油價與荷姆茲是唯一能把升息一碼變成升息週期的變數。

非農把 9 月決策從「會不會降」變成「會不會升」，長端殖利率不動＝市場不恐慌

ISM 短缺清單與台灣存貨指數＝需求擴張與供給約束同時成立

本週四個事件日：蘋果、CPI、ECB、FOMC 與央行