AHI Journal個股 · 伺服器電能架構轉型8 月營收公布09/09 公布
光寶科本益比衝破 31 倍：八百伏機櫃放量前獲利恐難撐高估值
輝達加速推進直流電能架構，光寶科股價來到 277 元；但在第 2 季毛利率拉升主要因遞延認列且擴產折舊增加下，現價可能已較大程度反映後年放量預期。
快照本益比
31.2 倍
隱含每股純益
16.05 元
毛利率敏感度
0.62 元
資本支出上修
180 億元
同類事件怎麼走偏空
同類事件「報告中的大幅擴產（產能 +30% 以上）」過去在「報告後 40 個交易日」的歷史反應偏空。
下一個可驗證時點11/10（二）2301 光寶科 10 月營收（10 日前申報）
到時候看10 月營收年增率是否高於前 3 個月平均（前 3 個月平均年增 +34.7%）；月增率有沒有延續，累計年增率的方向。
9 月 13 日光寶科收盤價站上 277.0 元。近 60 個月快照本益比攀升至 31.2 倍歷史高位。本刊判斷現價隱含近 4 季每股純益需達 16.05 元。然而第 2 季獲利率跳升屬遞延出貨效應。資本支出倍增進一步加重負擔。因此市場定價明顯透支 2027 年高壓機櫃放量帶來的獲利成長。
市場共識正以 2027 年每股純益最高達 18.94 元的極端樂觀情境給予評價。這項定價忽視了基本面認列與量產時程的裂隙。賣方模型將第 2 季創歷史高的毛利率 27.22% 與營益率 15.56% 視為常態基準。分析師預設 800VDC 電源機櫃能在 2026 年底無縫量產。本刊認為此項定價極度脆弱。
以上為全文前 2 段（全文 29 段）。訂閱版含完整全文、2 張數據表、3 個檢查點與本刊結論。全文共 6 節。
