Companies · 個股與供應鏈
同一塊基板，兩種生意：全新的光電子跳升與環宇的批次出貨，缺料緩解後誰的槓桿大
全新 7、8 月營收創高，環宇 7 月腰斬——同一條磷化銦鏈、同一個出口許可故事，反應順序差一季。全新被 73% 的手機 PA 稀釋、市場給 99% 分位；環宇的 2027 年每股盈餘 14 到 23 元全押在 200G PD 與雷射。
全新 7、8 月營收創高，環宇 7 月營收腰斬——同一條磷化銦光通訊鏈、同一個中國出口許可故事，反應順序差一季：基板先到磊晶廠全新，再變成環宇的 PD。全新的光電子占比從 27% 走向 2027 年的 53%，但 73% 營收仍在下行中的手機 PA，市場已給 99% 分位；環宇 100G PD 市佔逾 70%、毛利率隨組合由 54.5% 掉到 43.3%，2027 年每股盈餘 14 到 23 元全押在 200G PD 與雷射。本刊判斷缺料緩解的槓桿排序聯亞、環宇、全新，共同裁決變數是下一批出口許可。
缺料傳導順序＝基板→磊晶→元件，全新 7 月是緩解的開頭、環宇 7 月是缺料的尾巴
全新被手機稀釋、環宇出貨批次化，兩家的月營收都不能直接當趨勢讀
800G 需求上修到 7,000 萬支、EML 缺口 30%＝上游定價權，但出口許可是政治變數