微軟年砸 1,000 億資本開支 硬體折舊壓抑回收期

微軟在 2026 年 4 月底公布財報，將全年資本支出上調至 1900 億美元。這項資本開支的年增率高達 129%。管理層預估單季毛利率降至 66.2%。高達 250 億美元的通膨成本，加上快速折舊的硬體採購，已實質壓抑微軟獲利結構。因此，市場預期的 3 年投資回收期面臨顯著拉長風險。

市場目前以 2027 財年每股盈餘 18.97 至 19.12 美元的預估為基準。投資人給予微軟 30 倍本益比。這項定價處於過去 2 年 26.5 至 41.3 倍區間的中高位置。賣方共識建立在雲端運算具備 3 年回本能力、且自由現金流不轉負的樂觀假設之上。然而微軟在 FY3Q26 實際資本支出達 319 億美元。微軟 FY4Q26 財測進一步突破 400 億美元。這代表單季硬體投資增速已大幅超越商業軟體的變現節奏。