載客 9 成難補油價缺口：航空雙雄毛利降一趴侵蝕獲利三毛

長榮航與華航在 2026 年 9 月 11 日公告 8 月營收，分別達 228.91 億元與 219.48 億元創下歷史次高。航空燃油在 2Q26 跳漲，把雙雄毛利率分別壓低跌破 15% 與 12%。本刊判斷市場定價過度樂觀，寄望高載客率與附加費迅速填補毛利缺口。這代表雙雄獲利正面臨實質下修風險。

長榮航目前本益比為 8.4 倍，高於過去 54 個月 43% 的月份。長榮航現價 42.35 元，隱含近 4 季 EPS 為 4.74 元。4 家外部機構預估長榮航 2026 年 EPS 落在 1.98 到 4.61 元，中間值達 3.98 元。華航目前本益比為 9.2 倍，高於過去 60 個月 30% 的月份。5 家機構預估華航 2026 年 EPS 落在 1.94 到 2.60 元，中間值達 2.18 元。這組定價隱含毛利率能自第 2 季低谷反彈 5 個百分點以上，卻忽視了燃油附加費僅能轉嫁 5 成成本的剛性限制。