蘋果成本反噬與服務放緩：大立光 35 倍本益比透支硬體週期

蘋果在 2026 年 7 月底公布最新財測。管理層預估 FY4Q26 毛利率中值降至 47.5%，服務業務增長亦低於 10%。相較之下，光學龍頭大立光 2026 年預估本益比卻被推升至 35.1 到 39.3 倍區間。市場嚴重低估了記憶體飆升對非蘋升級的排擠效應，也忽視了新鏡頭良率的爬坡壓力。這意味著大立光現價 6870 元已實質透支至 2027 年以後的獲利成長。

市場目前對大立光 2026 年每股盈餘預估中值落在 182.25 元。法人同時給予逼近歷史極限的評價倍數。這項定價背後仰賴 2 大前提：首先是美系客戶旗艦機搭載可變光圈鏡頭，藉此順利拉高單價。其次是共同封裝光學（CPO）的光纖陣列單元（FAU）能無縫接軌，成為第 2 成長曲線。原因是這項共識忽略了硬體產業正面臨零組件成本暴漲的系統性反噬。