AHI Journal產業 · 金控獲利結構拆解8 月營收公布09/15 公布
壽險評價退潮難靠利差填補，富邦金與國泰金高估值承壓
富邦金與國泰金估值攀至 5 年高檔，但壽險資產回吐凸顯獲利脆弱，銀行利差增量難以支撐當前定價。
富邦金現價隱含近 4 季EPS
13.12 元
富邦金目前本益比
17.8 倍
國泰金目前本益比
15.4 倍
富邦人壽單月未實現利益縮水
400 億元
下一個可驗證時點10/10（六）2881 富邦金 9 月營收（10 日前申報）
到時候看9 月營收年增率是否高於前 3 個月平均（前 3 個月平均年增 −290.0%）；月增率有沒有延續，累計年增率的方向。
9 月 16 日盤後數據顯示，富邦金收在 153.0 元，國泰金收在 112.5 元。換算本益比分別攀至 17.8 倍與 15.4 倍，位居過去 5 年 85%與 75%的高檔月份。本刊判斷市場寄望銀行端淨利差擴張支撐獲利成長，但銀行利差增幅無法填補壽險評價利益回吐。金控雙雄 2027 年獲利下滑，將引發評價修正。
壽險重鎮型金控最新單月營收年增率重挫，富邦金單月營收年減 66.3%，國泰金亦衰退 31.9%，相較之下純銀行比重較高的中信金年增 71.1%、玉山金年增 19.3%，獲利防禦力出現顯著斷層。這代表當資本市場波動導致壽險股票評價利益快速縮水時，銀行端有限的利差擴張完全不足以撐起金控整體獲利架構。
以上為全文前 2 段（全文 20 段）。訂閱版含完整全文、2 張數據表、1 條時間序列、3 個檢查點與本刊結論。全文共 6 節。
