嘉澤遭下修而嘉基放量 伺服器連接器評等顯露世代落差

人工智慧伺服器需求持續處於高檔，但供應鏈內部正上演殘酷的世代交替。連接器龍頭嘉澤近期遭到研究機構下修獲利預估，2026 年每股純益調降至 80.12 元，主要受制於處理器大廠新伺服器平台放量時程遞延，以及個人電腦市場復甦力道疲弱。反觀同集團的嘉基，在經歷營運谷底後，憑藉次世代光通訊傳輸元件的布局，獲得市場重估獲利潛力。這場評價分歧暴露出伺服器內部高速傳輸架構的轉變：隨著運算密度急遽攀升，訊號傳遞的物理瓶頸正逼使供應鏈從傳統銅線插座走向光學介面，資本市場對零組件廠商的定價邏輯，也隨之從單純的產能規模轉向新技術卡位進度。

晶片平台遞延拖累傳統插座龍頭

嘉澤長年穩居伺服器CPU Socket領導地位，然而晶片世代交替的空窗期直接壓抑了短期動能。研究機構將其 2026 年EPS下修至 80.12 元，關鍵在於超微新一代伺服器平台推進節奏放緩，加上PC應用需求未見強勁起色，導致舊款產品價格承壓、新規格滲透速度不及預期。儘管市場預期 2027 年其EPS具備回升至 122.12 元的實力，但當前資金對硬體供應鏈的耐性顯著降低。傳統銅線介面面臨傳輸損耗與散熱極限，伺服器架構升級帶來的出貨遞延，使過往依賴處理器換裝週期的營收模式，在短期內難以提供超額成長預期，進而引發機構評等與估值的防禦性調整。

光學元件布局重塑嘉基獲利結構

相較嘉澤的逆風，嘉基則展現出由谷底翻揚的典型轉機路徑。嘉基 2026 年第 2 季曾因IC缺料與原料成本上揚，單季每股虧損 0.12 元、毛利率摔落至 23.24%。隨著主動式傳輸線拉貨動能重啟與成本順利轉嫁，營運體質正迅速築底。更關鍵的戰略在於光通訊領域的突破，嘉基目前MT Ferrule月產能約 100 萬顆，並積極建置 0.3 微米以下的高精度規格，規劃月產能達 70 萬至 80 萬顆以上，單價約 3 至 5 美元。機構預期此高精度產品將於 2027 年首季放量，全年營收貢獻估計達 16.4 億元，佔比逼近 4 成，推升嘉基 2027 年毛利率突破 40%、EPS跳增至 13.54 元。

光互連架構引發零組件板塊挪移

伺服器內部傳輸瓶頸已不可逆地改變零組件競局，光電轉換的距離正持續縮短。嘉基進一步與Coherent攜手開發 6.4T NPO Socket，單價躍升至 10 至 12 美元，標誌著連接器廠商從外部線材邁向封裝級光互連核心。同業板塊亦呈現鮮明分流：信邦單月營收站穩 33 億元以上，佳必琪的AI營收比重預估已超過 65%。高速訊號需求正將產業劃分為 2 大陣營，一端受限於銅線插座的規格週期，另一端則切入高精度光學模組。機構給予嘉基顯著的估值溢價，反映市場正加速將資金配置於能實質吃下光傳輸紅利、並在下一代架構中握有定價權的轉型先驅。

本刊認為，伺服器連接元件的評價重心已正式由「平台週期」轉向「介面革命」。投資人不應僅聚焦於處理器大廠的放量時程，接下來的觀察重點在於高精度光學元件送樣北美雲端服務商的驗證進度，以及晶片端光互連架構的落地速度。唯有實質擺脫銅線傳輸極限的廠商，方能在下一輪硬體升級循環中掌握長線定價權。