AHI Journal產業 · 深度專題·循環週期
記憶體暴利期將在第 4 季收斂：旺宏本益比處 5 年高檔面臨週期考驗
第 4 季合約價季增率預估驟降至個位數，華邦電毛利率每降一個百分點侵蝕獲利兩角六，估值完全透支的旺宏將迎來評價均值回歸。
華邦電毛利敏感度
0.26 元
第 4 季價格漲幅預估
2%~5%
旺宏歷史估值分位
100%
週期波段跌幅預估
35%~45%
同類事件怎麼走偏空
同類事件「券商研究報告出刊（自有 2026 報告庫）」過去在「出刊後 40 個交易日」的歷史反應：中位 −6.19%（偏空）。
下一個可驗證時點10/10（六）2337 旺宏 9 月營收（10 日前申報）
到時候看9 月營收年增率是否高於前 3 個月平均（前 3 個月平均年增 +190.8%）；月增率有沒有延續，累計年增率的方向。
市場研究資料在 2026 年 9 月 7 日顯示，記憶體合約報價歷經第 2 季高達 40% 至 100% 的急遽暴漲。到了第 4 季，報價季增率預期將驟降至 2% 至 5%。本刊判斷這宣告記憶體暴利擴張期正式結束。華邦電毛利率每降 1 個百分點，每股盈餘就短少 0.26 元。旺宏本益比高達 32.5 倍且處於過去 5 年最高檔，因此旺宏將率先承受獲利預期與評價的雙重修正。
投資人目前普遍預期高頻寬記憶體排擠效應將維持成熟製程供需吃緊至 2027 年底。2026 年 7 月各廠營收年增率已呈現極大落差。南亞科年增 719.6%，群聯年增 377.6%，華邦電年增 291.5%，旺宏僅年增 180.5%。市場採用以單季暴利為基礎、線性外推 2 年景氣繁榮的定價模式。這項定價模式正掩蓋報價動能即將急遽失速的現實。
以上為全文前 2 段（全文 26 段）。訂閱版含完整全文、1 張數據表、1 條時間序列、3 個檢查點與本刊結論。全文共 6 節。
