AHI Journal個股Companies · 被動元件龍頭深度剖析Passive Components Deep Dive
國巨接單出貨比攀至 2.2 倍 漲價循環支撐 2027 年獲利擴張
AI機櫃用量倍增與日韓高階產能排擠效應顯現，經銷庫存降至 4.8 個月，稼動率跨過 9 成帶動毛利結構轉變。
8 月合併營收
163.32 億元
2Q26 季末B/B Ratio
2.2 倍
2Q26 營業利益率
26.43%
2026 年產能擴充幅度
15%
前情提要Previously本刊第 41 次談Our take #41 on 半導體
上次Last time順德獲調升目標價 8.65%，創意推進 2027 年雙晶粒CPU專案訂閱版Subscriber（09/17）：順德獲外部機構調升目標價 8.65%，法人對 2027 年EPS預估差距達 78.2%
這次的變化What changed立場：偏多對待被動元件漲價與AI用量倍增趨勢；信心：高，受惠B/B值攀升至 2.2 倍與稼動率突破 9 成；否證：若單月營收跌破 150 億元或毛利率連續 2 季低於 38.5%，本刊偏多判斷失效。
同類事件怎麼走Similar events偏多
同類事件「營收創 N 月新高」過去在「2 個月」的歷史反應偏多。
國巨 8 月營收達 163.32 億元創歷史新高，年增 51.8%。本刊判斷：高階被動元件供需缺口正由鉭質電容蔓延至標準品MLCC，2026 下半年稼動率衝上 9 成將確立毛利率擴張趨勢。
市場目前聚焦於AI伺服器帶動的短期拉貨動能。但賣方多數報告忽略了產能排擠效應帶來的雙重好處：日韓大廠將產能集中於高階車用與高容AI規格，導致中高容標準品客戶轉向其他供應商，國巨憑藉完整產品線直接承接轉單與定價主導權。
以上為全文前 2 段（全文 33 段）。訂閱版含完整全文、2 條時間序列、3 個檢查點與本刊結論。全文章節：商業模式：利潤池向高階電容與磁性元件集中、週期位置：接單出貨比 2.2 倍與庫存去化完成、機構預估分歧與歷史對帳、同業格局與四要素檢驗、潛在風險：最強反方論點檢驗、檢驗條件與否證標準。These are the first 2 of 33 paragraphs. The subscriber edition carries the full text, 2 time series and 3 checkpoints, plus our verdict.
