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強茂本益比透支獲利：業外灌水與折舊夾擊
單季近 3 成獲利來自業外，新增折舊將壓抑毛利率，現價 168 元已透支 2027 年高標獲利。
現價近 4 季本益比
36.6 倍
第 2 季業外佔稅前比
28.23 %
折舊壓抑毛利率幅
1.9 pp
毛利率敏感度影響
0.30 元
同類事件怎麼走偏空
同類事件「券商研究報告出刊（自有 2026 報告庫）」過去在「出刊後 40 個交易日」的歷史反應：中位 −6.19%（偏空）。
下一個可驗證時點11/10（二）2481 強茂 10 月營收（10 日前申報）
到時候看10 月營收年增率是否高於前 3 個月平均（前 3 個月平均年增 +24.0%）；月增率有沒有延續，累計年增率的方向。
9 月 21 日強茂收盤價 168 元對應近 4 季本益比達 36.6 倍，高於過去 5 年 95% 的月份。市場以 2027 年每股盈餘 7.60 元的高標假設進行溢價定價，忽視了第 2 季近 3 成獲利來自業外與新增折舊對獲利結構的剛性壓抑。
強茂近 20 個交易日股價上漲 25.4%，大幅超越同期大盤的 6.6% 與同業中位的下跌 0.2%，個股相對表現達 25.6 個百分點。同期有機構對 2026 年每股盈餘預估由 5.18 元下修至 5.07 元，對 2027 年預估由 7.93 元下修至 7.60 元。股價強勢完全來自評價擴張而非獲利預估上修，兩者呈現顯著的方向背離。
以上為全文前 2 段（全文 26 段）。訂閱版含完整全文、4 張數據表、1 條時間序列、3 個檢查點與本刊結論。全文共 6 節。
