AHI Journal個股 · 深度專題·伺服器互連
貿聯-KY產值跳增 現價透支 2027 年獲利
收購併表與高壓架構推升單櫃產值，但歷史毛利率驟降風險未除，44 倍本益比已無容錯空間。
市場隱含每股純益
123.45 元
單櫃電源內涵價值增幅
139%
近 4 季快照本益比
44.4 倍
前循環毛利率最大降幅
4.5 個百分點
前情提要本刊第 124 次談AI 伺服器
上次豐祥北美休閒車放量與伺服器機櫃布局受矚（10/02）：豐祥-KY 於 9 月 29 日召開法說會，今年前 8 個月累計營收達 61.33 億元，機構關注北美新車拉貨與預計 2027 年下半年放量的伺服器機櫃新業務。
同類事件怎麼走偏空
同類事件「券商研究報告出刊（自有 2026 報告庫）」過去在「出刊後 40 個交易日」的歷史反應：中位 −6.19%（偏空）。
下一個可驗證時點10/10（六）3665 貿聯-KY 9 月營收（10 日前申報）
到時候看9 月營收年增率是否高於前 3 個月平均（前 3 個月平均年增 +54.9%）；月增率有沒有延續，累計年增率的方向。
9 月 23 日貿聯-KY 宣布斥資最高 9 億美元收購 Interplex 數據通訊業務。公司自即日起併表該業務。市場隨後將其 2027 年每股純益預估區間拉升至 101.60 到 132.75 元，預估中間值達 113.20 元。本刊以 10 月 3 日收盤價 2540.0 元計算，研判現價已提前定價 2027 年每股獲利破百元的極限情境。但這項定價忽視了伺服器換代期的毛利率回落風險，也低估了折舊稀釋獲利的衝擊。
過去 20 個交易日內貿聯股價上漲 17.1%。同期同業中位數僅漲 4.8%，換算下來貿聯相對多漲 12.2 個百分點。與此呼應的是，有機構將 2027 年獲利預估由 111.09 元上修至 128.17 元。本刊拆解漲勢結構，獲利預估上修貢獻了 15.4 個百分點。本益比擴張則貢獻 1.7 個百分點。兩者合計證明本波行情純粹由基本面預期所驅動。然而現行定價隱含的獲利假設接近完美，產線爬坡一旦不順，就可能引發劇烈修正。
以上為全文前 2 段（全文 25 段）。訂閱版含完整全文、3 張數據表、1 條時間序列、2 個檢查點與本刊結論。全文共 6 節。
