AHI Journal產業 · 伺服器代工專題本刊選題
水冷整櫃出貨稀釋毛利率：代工龍頭高估值恐透支 7 年獲利
水冷機櫃單價暴增但零組件代採購壓低毛利率，本刊試算毛利率每降一個百分點侵蝕緯穎每股獲利 46 元，當前高估值缺乏下修緩衝空間。
同類事件怎麼走偏空
同類事件「報告中的大幅擴產（產能 +30% 以上）」過去在「報告後 40 個交易日」的歷史反應偏空。
下一個可驗證時點10/10（六）6669 緯穎 9 月營收（10 日前申報）
到時候看9 月營收年增率是否高於前 3 個月平均（前 3 個月平均年增 +29.1%）；月增率有沒有延續，累計年增率的方向。
市場共識在 9 月 9 日顯示，緯穎 2027 年每股盈餘中間值達 554.61 元。鴻海 2027 年每股盈餘中間值達 22.61 元。兩者對應過去 4 季本益比，分別高於過去 5 年 72% 與 87% 的月份。本刊試算水冷整櫃出貨伴隨零組件代採購模式，毛利率每縮水 1 個百分點，即侵蝕緯穎每股盈餘 46.76 元。因此，當前處於歷史高檔的估值已透支明後年的獲利成長空間。
賣方機構普遍將美系 4 大雲端服務商資本支出，推估至 2027 年的 1.3 兆美元。機構以此作為供應鏈獲利無上限擴張的基礎。伺服器出貨型態由板卡與氣冷機箱轉向水冷整機櫃。轉型後代工廠營收規模大幅膨脹，產品組合本質卻由製造溢價滑向低毛利的零件代採購。這意味著代工廠利潤率將遭遇嚴密壓制。
以上為全文前 2 段（全文 25 段）。訂閱版含完整全文、2 張數據表、1 條時間序列、3 個檢查點與本刊結論。全文共 6 節。
