AHI Journal個股 · 成熟製程估值重估
聯電收盤本益比衝上 18.2 倍創 5 年極端高檔
聯電本益比達到 18.2 倍，高於過去 5 年 90% 的月份。市場將第 2 季業外收益線性外推，卻低估折舊提列壓力，營業毛利率每下滑 1 個百分點每股獲利即蒸發 0.18 元。
當前歷史本益比
18.2 倍
2 年資本支出計畫
50 億美元
毛利每變動敏感度
0.18 元
現價隱含獲利水準
13.63 元
同類事件怎麼走偏空
同類事件「報告中的大幅擴產（產能 +30% 以上）」過去在「報告後 40 個交易日」的歷史反應偏空。
下一個可驗證時點11/10（二）2303 聯電 10 月營收（10 日前申報）
到時候看10 月營收年增率是否高於前 3 個月平均（前 3 個月平均年增 +19.9%）；月增率有沒有延續，累計年增率的方向。
9 月 21 日聯電收盤本益比達到 18.2 倍，這個數字高於過去 5 年 90% 的月份。本刊判斷市場犯了錯。市場將第 2 季 302.36 億元業外獲利線性外推，嚴重低估了先前已公布今明 2 年 50 億美元資本支出蓄積的折舊壓力。
成熟製程在晶圓代工市場中迎來庫存去化後的稼動率回溫。12 家研究機構對聯電 2026 年每股盈餘預估區間落在 6.00 至 7.95 元，預估中間值達 7.50 元。若以 9 月 21 日還原除權息收盤價 157.0 元計算，預估本益比介於 19.7 至 26.2 倍。這一定價隱含一項脆弱假設。市場假設成熟製程能複製先進封裝的供給緊繃，這意味著聯電在資本開支大幅擴張之際，還能順利將成本轉嫁予下游客戶。
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