AHI Journal產業Industry · 航空客貨運與航油定價Aviation Passenger, Cargo and Jet Fuel Pricing
航油每桶一百八十美元衝擊鈍化，載運率與AI貨運撐起航空獲利底盤
長榮航 8 月載客率衝上 9 成，華航貨運單位收益維持高檔；航油均價自第 2 季高峰回落，賣方共識由悲觀轉向獲利上修。
長榮航 8 月載客率
90%
長榮航 8 月營收年增率
24.9%
華航 2Q26 燃油成本比重
45.2%
機構預估 4Q26 航油均價
115 美元/桶
前情提要Previously本刊第 2 次談Our take #2 on 貴金屬與原物料
上次Last time原生供給受限：再生小金屬切入半導體與熱電鏈（09/06）：立場：偏多戰略小金屬提純與回收鏈供給地位；信心：中（伴生副產剛性明確但替代技術路徑待查）；否證：高純碲報價跌破每千克 700 元人民幣且光模組TEC用量未增。
這次的變化What changed立場：偏多對象為長榮航與華航下半年毛利率反彈進度，非對股價短期波動；信心：中，客貨運高載運率有據，惟國際原油供給仍受地緣政治牽制；否證：第 4 季航空燃油均價若突破 165 美元/桶且長榮航 9 月營收跌破 210 億元，本…
同類事件怎麼走Similar events偏多
同類事件「營收創 N 月新高」過去在「2 個月」的歷史反應偏多。
下一個可驗證時點Next checkpoint10/10（六）2618 長榮航 9 月營收（10 日前申報）
到時候看What to check9 月營收年增率是否高於前 3 個月平均（前 3 個月平均年增 +23.4%）；月增率有沒有延續，累計年增率的方向。
長榮航於 9 月 11 日公告 8 月合併營收達 228.91 億元，年增率為 24.9%。該公司平均載客率衝上 90%。本刊判斷航空雙雄獲利谷底已在第 2 季確立，航油衝擊已過峰值。
地緣政治緊張在第 2 季推升航空燃油耗用價格，使其飆至每桶 180 美元以上。高油價把長榮航第 2 季毛利率壓低至 14.1%。華航第 2 季毛利率更降至 11.12%。市場一度陷入系統性獲利下修潮，甚至悲觀預期高油價貫穿下半年。8 月數據證明航空業迎來強勁的價量修復期。
以上為全文前 2 段（全文 29 段）。訂閱版含完整全文、1 張數據表、3 個檢查點與本刊結論。全文章節：生意怎麼賺錢：高營運槓桿與燃油成本敏感度、現在在週期的哪裡：航油峰值已過與旺季價量共振、個股四要素：雙雄與新進者的營運矩陣、共識與本刊分歧：預估區間與假設裂縫、過去預估對帳：賣方在第 2 季過度悲觀的教訓、反方論點：若本刊判斷失誤，最脆弱的環節在哪裡、檢驗條件：後續觀察指標與門檻。These are the first 2 of 29 paragraphs. The subscriber edition carries the full text, 1 data tables and 3 checkpoints, plus our verdict.
