AHI Journal產業 · 被動元件與連接器專題本刊選題
毛利率每增 1 個百分點，只為國巨 EPS 貢獻 0.57 元
被動元件本益比衝上 5 年高位，市場定價透支國巨獲利翻倍，但成本侵蝕使毛利傳導受限。
國巨毛利敏感度
0.57 元
國巨歷史本益比位置
97%
次世代機櫃被動元件物料成本
2.92 倍
國巨 2027 年獲利預估差距
94.6%
前情提要本刊第 66 次談半導體
上次創新服務植針機翻倍出貨 跨足銅柱模組迎先進封裝浪潮（09/17）：立場：偏多於第 3 代雙臂植針機與先進封裝新產品放量帶動營運轉型的成長事實；信心：中，受惠單季毛利率達 79.13%且月營收由 3 月的 0.64 億元爬升至 8 月的 1.57 億元，但累計營收達成進度面臨剩餘 4 個月需達 13.11 億元的高難…
同類事件怎麼走偏空
同類事件「券商研究報告出刊（自有 2026 報告庫）」過去在「出刊後 40 個交易日」的歷史反應：中位 −6.19%（偏空）。
市場共識在 9 月 18 日將被動元件與連接器龍頭過去 4 季本益比推升至 41.9 倍與 44.4 倍。此水準高於過去 5 年 97% 的月份。本刊判斷市場定價已透支 2027 年獲利翻倍的極限情境。原因是毛利率每提升 1 個百分點，僅能為國巨帶來 0.57 元每股盈餘，實體摩擦遭到忽視。
當前買方與賣方試圖重現 2018 年超級循環的估值擴張。市場預期國巨 2027 年毛利率突破 41%，每股盈餘將躍升至 33 元以上。支撐此評價的假設極為脆弱。原因是它預設高階零組件供需吃緊能直接轉化為獲利跳升，完全忽略了原物料成本侵蝕與產品線結構分化的問題。
以上為全文前 2 段（全文 28 段）。訂閱版含完整全文、1 張數據表、1 條時間序列、3 個檢查點與本刊結論。全文共 6 節。
