AHI Journal產業 · 記憶體循環的定價錯位
記憶體報價狂飆下的定價錯位：南亞科透支成熟製程紅利，群聯遭低估
南亞科本益比衝上歷史 7 成高位，7 成營收卻綁定消費型DDR4；群聯企業級模組已達近 4 成，估值深陷 2 成低檔。
南亞科現價本益比歷史分位
72%
群聯現價本益比歷史分位
23%
南亞科毛利率敏感度
0.47 元
南亞科DDR4 營收占比
70%
同類事件怎麼走偏空
同類事件「券商研究報告出刊（自有 2026 報告庫）」過去在「出刊後 40 個交易日」的歷史反應：中位 −6.19%（偏空）。
下一個可驗證時點10/10（六）2408 南亞科 9 月營收（10 日前申報）
到時候看9 月營收年增率是否高於前 3 個月平均（前 3 個月平均年增 +690.4%）；月增率有沒有延續，累計年增率的方向。
再往後：10/12（一） 2408 南亞科 法說會 15:00
市場共識在 2026 年 10 月 2 日給出獲利預測。南亞科 2026 年每股盈餘預估中間值為 73.53 元，群聯預估中間值達 385.05 元。本刊判斷市場混淆了概念。市場誤將高頻寬記憶體產能排擠等同於成熟製程獲利保證，導致兩者估值出現嚴重錯位。南亞科本益比被推升至 19.9 倍，高於過去 29 個月中 72% 的月份。群聯本益比卻僅 9.5 倍，僅高於過去 60 個月中 23% 的月份。這組數字揭示了定價天平過度向成熟製程傾斜，忽視了終端產品結構的防禦力差距。
記憶體市場報價在 2026 年第 4 季續揚，受惠主軸早已轉移。當前賣方市場核心動力來自人工智慧伺服器對晶圓資源的排擠，並非消費電子的實質復甦。南亞科營收高達 70% 綁定在標準型 DDR4 與 LPDDR4，消費端應用占比超過 60%。群聯旗下企業級與人工智慧生態系模組營收比重已達 38%，消費性產品降至 5% 左右。市場給予南亞科溢價而壓抑群聯估值，實質上承擔了成熟顆粒報價反轉的高昂成本。
以上為全文前 2 段（全文 24 段）。訂閱版含完整全文、2 張數據表、1 條時間序列、3 個檢查點與本刊結論。全文共 6 節。
