產值升級難擋毛利滑落：輝達 7 成營收指引下的定價考驗

輝達於 8 月 27 日公布最新季度財報，並首度給出下一會計年度指引。官方預估 FY28 營收年增率將達 70%，遠高於市場原先預期的 44%。單 GW 資料中心產值躍升至 400 億美元，化解了機櫃出貨數量的供給限制。然而關鍵記憶體價格飆漲，迫使下半年毛利率下探 71% 至 72% 低檔。機構對獲利預估差距高達 57.3%，這代表估值修復已非無差別展開。

賣方共識先前普遍預期 FY28 營收成長滑落至 44% 左右。主要原因是 1,000 億美元營收規模的高基期，以及晶圓代工先進製程產能緊繃。高階測試與先進封裝產能不足也加深了限制。管理層指引顯示未受限之真實需求實際上呈現翻倍態勢。營收成長上限完全取決於供應鏈能釋出多少產能，並非市場先前擔憂的雲端資本支出見頂。