AHI Journal運價推升營收連 6 月走高 長榮面臨旺季拉貨後的獲利預估分歧
長榮 8 月營收達 489.86 億元帶動累計營收創高，但在運價走勢與長假備貨效益下，市場對 2026 年獲利預期差距達 45.9%，牽動評價走勢。
長榮海運於 2026 年 9 月 18 日以 240.5 元作收，其剛出爐的 8 月份營業額攀升至 489.86 億元，較前 1 年同期成長 48.63%。本刊分析，該表現主要受國際情勢緊張促使航運報價走揚，加上客戶趕在連續假期前積極備貨所致，進一步吸引了尋求防禦的資金湧向貨櫃三雄等相關航運標的。
當前核心命題在於現貨運價上漲轉化為營收後，週期高點能維持多久。長榮單月營收已連續 6 個月增長，自 2026 年 3 月的 275.22 億元一路回升至 8 月的 489.86 億元，但近 20 個交易日股價下跌 4.4%，市場正密切檢視後續拉貨動能能否延續。
從營收結構觀察，公司財報公開資料顯示，2024 上半年貨運收入佔總營收達 93.95%，其他營業收入佔 4.85%，船艙租及代理佣金收入佔 1.20%。股東會公開資料亦揭露，美洲線佔比 42%、歐洲線佔 26%、亞洲線與其他航線佔 32%。在報告特徵中，平均售價走向維持上漲，毛利驅動主要來自漲價具備一定議價力，推動近 4 季合併毛利率來到 22.8%、營益率 18.41%。
4 家機構對長榮 2026 年每股盈餘的預估落在 26.55 元到 38.74 元之間，最大最小差 45.9%，至於 2027 年獲利市場尚無預估。本刊判讀，這個落差代表市場對運價漲勢能否延續至第 4 季尚未形成共識；樂觀者預期紅海繞道與地緣風險持續支撐平均售價，保守者則著眼於第 4 季拉貨潮淡去後的運價回跌，後續需觀察單月運價指數走勢才能驗證。
從同產業對照來看，航運業細產業共 28 檔標的，近 20 日報酬率中位數為-2.9%。長榮同期下跌 4.4%，同業中陽明下跌 4.7%、8 月營收年增 56.2%，萬海則下跌 3.2%、8 月營收年增 65.6%。族群走勢普遍落後於大盤，顯示長榮近期的整理屬於整體航運板塊的共振，而非單一公司基本面脫鉤。
以累計進度而言，長榮 2026 年截至 8 月累計營收達 2887.37 億元，今年剩餘 4 個月；若以加總已公告月份計算則為 2887.81 億元，兩者相差-0.44 億元，差異主要來自未單獨公告月營收的月份口徑調整。以近 4 季每股盈餘 25.23 元與今日收盤價計算，長榮近 4 季本益比為 9.53 倍；對應今年各機構獲利預估區間的本益比則介於 6.21 倍至 9.06 倍，明年因尚無預估而無法計算相應倍數。
潛在風險在於航運主題目前處於景氣循環衰退期階段，地緣政治溢價一旦緩解，現貨運價恐迅速回調。第 1 季實際每股盈餘僅 3.84 元，大幅低於當時 2 家機構預估區間的 5.99 元至 6.97 元，落差達 40.7%，顯示獲利對運價與成本波動具高度敏感性。
接下來關鍵看點在於 9 月營收能否維持在 480 億元水準，以及中國十一長假後的運價跌幅是否擴大。若運價指數出現月減轉負，即確立拉貨旺季高峰已過。
