AHI Journal聯亞 8 月營收增 1.8 倍 矽光規格升級拉抬獲利預期
聯亞公布 8 月營收達 5.2 億元創近期新高，單月年增 180.9%，受惠美系雲端巨頭擴建資料中心，帶動高階光收發關鍵元件拉貨動能全開。
聯亞在 2026 年 9 月 16 日股價單日上漲 4.9%，收在 2805.0 元。本刊認為，高速光收發模組規格升級確立。這項升級直接轉化為上游關鍵磊晶材料的出貨爆發力。受惠AI叢集傳輸需求，公司 7 月營收跨過 5 億元門檻。聯亞 8 月營收進一步推升至 5.2 億元。公司月營收連續 6 個月走揚，呈現強勁的擴張走勢。
資料中心架構升級推升光連接密度，構成當前的核心命題。主流規格正加速從 800G跨入 1.6T。外置連續波雷射光源（CW Laser）與磷化銦（InP）材料供貨不及而拖慢擴產步調。聯亞作為上游磊晶核心供應商，具備不可替代的技術卡位。高階規格放量帶動產品組合優化。聯亞毛利率攀升至 57.45%，營益率同步維持在 46.89%的高水準。
未具名美系雲端服務供應商（CSP）占聯亞營收比重高達 80%。終端出貨以矽光相關的CW Chip與CW Epi為主。個別產品具體占比材料未揭露。1.6T模組關鍵元件供不應求，推動產品平均售價（ASP）維持上漲格局。公司月營收從 3 月的 3.43 億元一路增至 8 月的 5.2 億元。營收年增幅由 89.3%擴大至 180.9%，驗證高速光通訊的出貨趨勢。
通信網路細產業 46 檔標的近 20 日報酬中位數為上漲 0.7%。聯亞近 20 日報酬為下跌 4.1%，顯著落後產業中位數。這項數據透露股價先前已提前反映基期偏高的疑慮。同產業主要標的中，龍頭智邦近 20 日下跌 13.4%、最新月營收年增 59.4%。光聖近 20 日上漲 2.9%、最新營收年增 152.2%。啟碁近 20 日則跌 7.0%、最新營收年增 81.2%。整體數字顯示硬體組裝與光元件族群走勢出現分化。
市場 2 家機構對 2026 年聯亞EPS預估落在 20.5 元到 21.24 元，最大最小差 3.6%。機構對 2027 年EPS預估則落在 50.49 元到 52.5 元，最大最小差 4.0%。本刊判讀，2 年獲利落差不大，顯示市場對今年下半年放量節奏已有共識。2027 年高達 50 元以上的預估能否兌現，關鍵取決於 100%擴產計畫能否在 2027 年底如期開出。以今日收盤價計算，聯亞近 4 季口徑本益比為 250.22 倍。對應今年預估EPS本益比約 132 至 137 倍。對應明年預估本益比則降至約 53 至 56 倍。
終端CSP客戶資本支出若放緩，將直接衝擊高速光通訊需求。AI應用擴展速度不如預期，同樣會壓抑市場拉貨力道。InP材料供應若出現替代方案，可能削弱長期定價能力。競爭對手取得技術突破，也會對維持產品報價帶來潛在風險。
投資人接下來有 2 項觀察重點。第一項重點是 2026 年 10 月上旬公布的 9 月營收。9 月營收若能維持在 5.2 億元以上，代表第 3 季營運旺季動能確實延續。第二項重點是第 3 季財報公布時的毛利率表現。毛利率若守穩在 57%以上，代表產品組合改善持續抵抗通膨與生產成本上揚。
