AHI Journal台塑化近 20 日漲逾 27%強於同業 利差擴大與明年盈餘落差成焦點
機構對 2027 年每股盈餘預估差距達 84.9%，高利差能否延續成核心分歧。
本刊拆解顯示，台塑化這波走勢比產品同業中位數多出 24.8 個百分點，在評價快速擴張下，股價攀升並無法單純以基本面解釋。
推升利差預期的主因在於中東與俄羅斯煉油產能受損，導致國際成品油供給趨緊。公開資料顯示，布蘭特原油期貨在 2026 年 9 月下旬維持在每桶 100 至 104.25 美元水準，杜拜原油 8 月均價亦較 7 月上漲 12 美元至每桶 88.7 美元，原油走揚同步推升乙烯、丙烯等下游原料價格。台塑化全產品 8 月平均售價亦較 7 月增加 9.3 美元/桶，展現轉嫁動能。
從營收結構來看，2026 年第 2 季台塑化石油化學部門占營收 91.8%，公用部門占 5.7%，其他部門占 2.5%。受惠於油價上揚與成品油利差擴大，台塑化 2026 年 8 月營收達 819.06 億元，月增 9.5%，累計前 8 月營收來到 5016.99 億元。以 2026 年 10 月 2 日收盤價 100.0 元計算，近 4 季每股盈餘合計 5.76 元，本益比為 17.36 倍。
公開資料顯示，台塑化為台灣唯一民營煉油與輕油裂解業者，具備高硫原油與彈性進料技術，並取得ISCC CORSIA等認證。其台灣乙烯石化原料市場 2023 年市占率達 62.3%，高於台灣中油的 37.7%；2023 年汽柴油油品市占率則為 22.4%，次於台灣中油的 77.6%。龐大的產能規模讓台塑化能充分捕捉成品油供給吃緊的超額利潤，但也同樣高度承受原料價格劇烈波動的風險。
法人對短期與長期獲利的看法呈現明顯斷層。近 3 個月內共有 6 家機構提出預估，2026 年每股盈餘預估區間落在 8.4 至 10.2 元，中位數 9.57 元；2026 年毛利率預估落在 14.48%至 16.49%，營益率區間為 12.79%至 15.06%。然而針對 2027 年，5 家機構的每股盈餘預估落差大幅擴大至 3.91 到 7.23 元，差距達 84.9%，毛利率預估區間也下滑至 8.49%到 11.6%。這項分歧顯示市場對地緣政治帶來的成品油供給紅利能否跨入明年，尚未形成共識。
潛在的營運變數首先來自政策與地緣政治轉向。若美伊和談進展超乎預期，地緣政治溢價將迅速回落；若中東及俄羅斯受損的煉油設施修復加速，或OPEC+擴大增產，均可能壓抑油品利差。此外，台塑化煉油基礎單元排定於 2026 年 10 月至 11 月中進行歲修，產能利用率下降將直接干擾第 4 季出貨節奏，為高檔利差的轉化增添變數。
