AHI Journal聖暉股價近月上漲近 2 成落差同業中位數，獲利預估持平下評價擴張主導漲勢
聖暉近 20 個交易日上漲 19.6%，顯著領先同產業中位數的 1.9%。然而獲利預估並未上調，漲幅主要由本益比自低檔拉升推動，在手合約交付成為後續獲利兌現關鍵。
近 20 個交易日聖暉股價上漲 19.6%，而同屬其他電子業的 87 檔同業中位數僅上漲 1.9%，兩者呈現明顯脫鉤。本刊拆解顯示，同期機構對聖暉 2026 年每股盈餘的預估微幅調整，股價漲幅幾乎全由本益比變動貢獻 24.8 個百分點所拉動，屬於評價擴張而非基本面獲利預估上修驅動，判定無法以基本面解釋。10 月 7 日聖暉收盤價來到 1045.0 元，以近 4 季每股盈餘換算的本益比達到 26.11 倍。
評價能夠擴張的背景，在於市場對工程毛利率落底與新案放量的預期。2026 年第 2 季聖暉單季營收為 133.8 億元，毛利率 20.64%、營益率 15.89%，單季每股盈餘為 10.97 元。毛利率受到多項專案前期開案成本較高的拖累，形成營運谷底。8 月營收回升至 48.79 億元，年增率達 44.5%，累計今年前 8 個月營收達 337.49 億元，剩餘 4 個月需觀察營收認列步調能否持續支撐獲利修復。
在手合約的規模為後續業績提供了實質支撐。公司在手訂單維持在 660 億元水準，且新承接專案預期毛利率區間落在 22% 至 28%，預期將隨著工程進度推進逐季反映於損益表。公開資料顯示，2026 年上半年聖暉營收結構中，半導體應用佔 71%、電子組裝佔 14%、綠能光電佔 5%、其他佔 10%；區域方面台灣佔 66%、中國佔 24%。主要產品屬客製化專案統包服務，尚無公開報價。
從產業趨勢來看，半導體製程推進至 2 奈米架構與先進封裝規格演進，促使晶圓製造對無塵室潔淨度與機電管路精度要求大幅提高。產業處於擴建放量階段，受人工智慧與資料中心建置驅動，訂單能見度長達 3 年。聖暉位居中游無塵室整合與廠務機電工程，具備跨國施作能力，除了台灣封測廠擴建外，美國市場布局預計自 2026 年下半年開始貢獻並於 2027 年放量，但原物料價格與人力調配仍是執行上的變數。
觀察近 3 個月內機構對聖暉的獲利預估，市場對後市看法仍有落差。針對 2026 年每股盈餘，5 家機構預估區間落在 50.04 元至 57.6 元，差距達 15.1%；至於 2027 年每股盈餘，5 家機構預估區間落在 68.91 元至 73.65 元，差距為 4.6%。落差的核心在於各方對新專案開案成本去化速度以及海外營收認列時程的假設不同，若專案轉化毛利率不如預期，高標預估將面臨修正。
在同業對照方面，以同屬廠務工程領域的朋億為例，2026 年第 2 季朋億毛利率為 24.0%，高於聖暉的 20.64%；但在本業獲利轉化上，聖暉營益率達 15.89%，優於朋億的 13.1%。兩者利潤率結構的差異，主要源於承攬專案的產品組合與工程階段不同，聖暉前期開案成本較高壓抑了毛利率表現。
然而營運劣勢與執行風險不容忽視。聖暉面臨的主要挑戰包含海外建廠人力招募進度延宕、缺料風險以及開案初期成本超出預算。若美國市場放量時程推遲，或是專案執行成本未能有效控制，毛利率改善幅度恐低於市場共識，使近期僅靠評價拉抬的股價承受回檔壓力。
