美ITC垂直供電 337 調查立案：長達 16 個月的專利暗礁如何重估AI電源評價

美國國際貿易委員會（USITC）於 10 月 9 日正式對垂直供電架構立案發起 337 調查，引發全球伺服器供應鏈高度關注。這起由美商 Vicor 發動的專利侵權申訴，直接將涉案範圍擴及台美 20 家科技巨頭與電源代工大廠。儘管美方並未在立案當下祭出暫時性禁令，意味著第 4 季伺服器模組與整機出貨完全不受實質干擾，但整個法律程序將漫長拉鋸 12 至 16 個月。在當前人工智慧運算架構全面向高功率密度挺進之際，這場潛在專利戰役不僅觸動指標股盤中重挫約 5%，更為支撐高估值神話的高瓦數電源供應鏈，埋下了重估長期毛利率的隱形定時炸彈。

調查程序耗時長且短期出貨無礙

案件的核心源於 Vicor 於 9 月 9 日向美方監管單位提交的侵權指控，宣稱特定垂直供電系統侵害其核心智財權。依據美國 337 調查的法定程序，監管機構必須在立案後 45 天內敲定最終審理的目標時程，裁決週期普遍落在 12 至 16 個月。這項時間差給予了硬體製造商充裕的應變彈性。現階段北美雲端服務業者對運算集群的建置需求未減，且因無假處分禁令，台廠高階電源與機架模組的通關物流維持既有節奏運轉。然而，看似風平浪靜的供應鏈背後，長達 1 年的訴訟程序正迫使硬體團隊提前展開專利盤點與迴避設計，為後續競局預做防範。

營收動能強勁但隱含研發重置成本

從基本面出貨數據觀察，一線電源大廠的成長動能依然相當強勁。以指標廠台達電為例，9 月合併營收衝上 654 億元，展現月增 1.26%、年增 14.61% 的穩健水準；第 3 季合併營業額更達 1,970.59 億元，較前季上揚 7.53%，較去年同期大幅攀升 31.09%。目前伺服器技術升級步伐並未放緩，液冷散熱預計於 2026 年貢獻營收 12%，新一代正負 400V 高壓直流架構亦穩步推進。然而，一旦最終裁決成立並發布有限排除令，涉案業者勢必得支付昂貴的授權權利金，甚至被迫重新佈建電路與更換零組件，侵蝕原本預期的高階毛利空間。

高本益比架構下獲利折現面臨考驗

市場目前對高瓦數伺服器電源族群的評價，正處於歷史週期的頂峰區間。市場法人先前樂觀預估台達電 2027 年營業收入可達 1.05 兆元、每股盈餘上看 62.68 元，更給予一線大廠高達 35 至 38 倍的遠期本益比。這類高溢價評價模式，完全建立在高壓直流與垂直供電技術能順暢轉化為超額利潤的前提上。專利調查的推進將逐步改變市場對長期現金流的折現率。即使硬體規格提升的趨勢不變，但在侵權訴訟塵埃落定之前，研發重置成本與潛在和解金的陰影，將使買方在給予超額本益比時更趨謹慎，估值中樞面臨理性校正。

這場專利爭端的本質並非終結硬體交貨，而是重塑高階電源架構的利益分配機制。本刊判斷，市場對供應鏈短線交機的恐慌已經鈍化，接下來應密切聚焦涉案廠商在專利迴避設計的推進進度，以及北美主要客戶是否要求代工廠共同分攤潛在授權費用，這將決定高功率硬體族群的本益比修正幅度。