AHI Journal產業Industry · 盤價築底檢驗Price Bottom Testing
中鋼第 4 季盤價每噸漲 600 元：熱軋利差仍受制於中國出口
盤元與型鋼因建廠需求支撐利差，扁鋼胚與熱軋則面臨鐵礦砂 96 美元弱勢震盪與中國月出逾千萬噸鋼材的雙重夾擊。
4Q26 盤價漲幅
600 元/噸
中國單月鋼材出口
1,032 萬噸
鐵礦砂現貨行情
96 美元/噸
中鋼 2026F營益率區間
0.6~1.78%
前情提要Previously本刊第 2 次談Our take #2 on 鋼鐵與金屬
上次Last time大成鋼毛利率攻上 30.49%：美國在地通路築起防線，原料回落考驗高價庫存（09/04）：立場：偏多對大成鋼第 2 季獲利韌性與美國在地通路護城河；信心：中，受制於存貨週轉天數偏長與LME原物料走勢疲軟；否證：若 2026 年第 3 季毛利率跌破 26.0%，本刊對關稅超額價差防禦力之判斷失效。
這次的變化What changed立場：對扁鋼胚鋼價落底反彈的共識偏空；信心：高，依據中國單月破千萬噸的出口供給與中鋼低於 2%的營益率；
同類事件怎麼走Similar events偏空
同類事件「券商研究報告出刊（自有 2026 報告庫）」過去在「出刊後 40 個交易日」的歷史反應：中位 −6.19%（偏空）。
下一個可驗證時點Next checkpoint10/10（六）2002 中鋼 9 月營收（10 日前申報）
到時候看What to check9 月營收年增率是否高於前 3 個月平均（前 3 個月平均年增 +11.2%）；月增率有沒有延續，累計年增率的方向。
9 月 8 日賣方研究報告揭露最新盤價。中鋼拍定 10 月及第 4 季主要鋼種盤價，熱軋與冷軋鋼板、鋼捲每噸調漲 600 元。本刊判斷這波漲價僅屬成本推動型補漲。中國單月出口逾千萬噸的供給壓力沉重，並未改變高爐廠利差受制的格局。
鋼價落底檢驗的核心命題已經浮現。熱軋等扁鋼胚產品與型鋼、鋼筋等建築長條材，已走向完全脫鉤的 2 條盈利軌道。全球製造業疲弱壓制扁鋼胚表現。高科技廠房與重大基建需求則支撐長條材。若將鋼廠獲利全面復甦建立在中鋼調漲 600 元/噸盤價上，將忽視利差正被壓在歷史低檔的事實。
以上為全文前 2 段（全文 15 段）。訂閱版含完整全文、1 張數據表、2 個檢查點與本刊結論。全文章節：產品線利差分歧：扁鋼受制出口，長條材享有廠房訂單、預估區間裂縫與同業狀況、檢驗條件：什麼會證明本刊錯了。These are the first 2 of 15 paragraphs. The subscriber edition carries the full text, 1 data tables and 2 checkpoints, plus our verdict.
