多家機構報告在 9 月 18 日完成匯總。數據顯示聯電 2026 年 8 月營收達 250.45 億元創歷史新高。高營收帶動第 2 季單季獲利衝上 422.6 億元。聯電第 2 季每股盈餘同步達到 3.39 元。本刊提出明確判斷：市場正在過度線性外推業外獲利。聯詠等業外轉投資在第 2 季挹注約 300 億元一次性收益。市場誤把業外收益當作成熟製程本業需求全面大繁榮。這項樂觀預期忽略了即將開出的 50 億美元資本支出。高額資本支出必然對折舊結構帶來沉重壓抑。

本文的核心任務是證明營運轉折的本質。聯電當前營運確實走出週期底部。產能利用率自第 1 季的 79% 爬升至第 3 季。市場預估第 3 季稼動率將突破 90%。市場對 2027 年本業獲利預估分歧高達 31.4%。聯電在 2026 至 2027 年拉高資本支出。資本支出自 15 億美元拉高至累計 50 億美元。折舊費用能否由 22/28 奈米與矽光子高報價吸收仍是未知數。8 月營收年增 30.7% 的數據已經公布。賣方機構隨即調升本益比至 20 倍上緣。高估值掩蓋了本業真實獲利能力的斜率差異。