AHI Journal個股 · 伺服器機櫃與散熱
CPU滿足率僅 5 成 雙鴻水冷定價面臨組裝遞延
8 月整機與零組件月增差距達 9.4 個百分點，雙鴻 2027 年毛利率每跌 1 個百分點即侵蝕獲利 4.3 元。
毛利降 1pp獲利侵蝕
4.30 元
整機對零組件月增差
9.4 個百分點
伺服器CPU客戶滿足率
50%
信驊BMC控制晶片交期
36 週
前情提要本刊第 131 次談AI 伺服器
上次同業大漲逾 1 成博智逆跌 12% 獲利預估分歧背後的產品定位（10/05）：近 20 個交易日博智股價下跌 12.5%，落後產品同業中位數 24.1 個百分點。下半年毛利率走勢與 2027 年獲利預估分歧，凸顯市場對其高階伺服器受惠程度的疑慮。
同類事件怎麼走偏空
同類事件「券商研究報告出刊（自有 2026 報告庫）」過去在「出刊後 40 個交易日」的歷史反應：中位 −6.19%（偏空）。
下一個可驗證時點10/10（六）3324 雙鴻 9 月營收（10 日前申報）
到時候看9 月營收年增率是否高於前 3 個月平均（前 3 個月平均年增 +90.9%）；月增率有沒有延續，累計年增率的方向。
8 月台灣 49 家上市 AI 伺服器供應鏈公司合計營收月增 9.9%。其中整機營收月增 11.0%，零組件營收月增卻僅 1.6%。本刊判斷這代表下游組裝廠正加速消耗既有零部件庫存。原因是上游伺服器中央處理器滿足率僅 5 成，控制晶片交期同步拉長。核心料件供貨不及將使次世代機櫃交付節奏在第 4 季面臨實質壓抑。
市場目前依單一家機構預估雙鴻 2026 年每股盈餘 56.93 元。該機構對 2027 年每股盈餘預估則為 79.87 元，分別給予 22.97 倍與 16.34 倍本益比。這套模型預設水冷散熱營收佔比將自 2026 年的 59% 順利跳升至 2027 年的 68%。整機組裝一旦因缺料陷入停頓，散熱零組件的拉貨動能就無法脫離主晶片獨立存在。換算下來，毛利率每承受競爭下滑 1 個百分點，即侵蝕雙鴻 2027 年每股盈餘 4.30 元。
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