南亞科毛利暴衝純靠漲價 3,000 億擴產將終結循環

多家機構在 2026 年 8 月底公布最新預估。南亞科 2027 年每股盈餘預估中間值衝上 95.47 元，華邦電則達到 45.28 元。兩者對應當前本益比僅 3.7 至 5.4 倍。本刊判斷這場獲利爆衝純粹由平均售價單季暴漲逾 6 成推升。實體出貨量目前維持零成長，模組廠庫存更飆破 721 億元。原廠逾 3,400 億元資本支出一旦開出，高毛利循環可能在 2027 年底前面臨調整。

記憶體群組月營收合計年增率在 2026 年 7 月衝上 411.5%。南亞科同期實體出貨量並未同步擴大。市場當前給予南亞科 2027 年高達 95.47 元每股盈餘的共識定價。這套評價的核心假設，在於高頻寬記憶體排擠效應將無差別庇護成熟製程至 2027 年底。這類模型把景氣循環高峰利潤率永久化。原因是它嚴重低估了缺乏銷量支撐的利差脆弱性。