AHI Journal1.6T光接收元件放量推升營收 穩懋高毛利轉型背後的存貨與驗證考驗
穩懋受惠 1.6T光接收元件放量帶動非手機業務過半，8 月營收達 19.37 億元；然而存貨激增與次世代雷射晶片遞延，正考驗獲利轉換能力。
2026 年 9 月 14 日，穩懋在法人說明會公布最新營運概況，宣示產品結構迎來關鍵轉折。過去以手機功率放大器為主的格局已出現質變，2026 年第 2 季基礎建設占比達 30%至 35%，光學領域升至 10%至 15%，兩者合計正式突破營收 5 成。驅動這波產品週期轉換的核心，在於應用於AI資料中心的 1.6T光接收元件（PD）自第 2 季末進入量產，並於下半年展開高速放量。
從產品出貨動能來看，第 2 季光學產品營收季增達 40.96%，成長幅度居各產品線之冠。受惠於光通訊新訂單與低軌衛星拉貨，單季營收達 52.57 億元、季增 14.53%，毛利率回升至 28.24%，帶動稅後淨利季增 83.20%至 9.77 億元。8 月合併營收更攀升至 19.37 億元，連續刷新 56 個月新高。高傳輸規格升級加速，使非手機應用的營收貢獻逐步超越傳統消費電子週期。
產品放量時程與供應鏈地位
美國市場對供應鏈非紅化與資料傳輸規格的要求，進一步鞏固了穩懋的訂單能見度。公開資料顯示，穩懋在全球射頻砷化鎵晶圓代工市場市占率達 59%，具備龍頭規模優勢。隨著美國研議限制中國光纖收發器輸美，穩懋多數光通訊訂單直接對接美國關鍵客戶，在PIN光偵測器與光接收元件領域維持高市占水準。公司亦於 9 月 16 日公告向帆宣訂購廠務工程及設備，持續優化產能以因應高階製程需求。
同業競爭與表現方面，化合物半導體晶圓代工同業宏捷科近 20 日報酬率為負 5.0%，最新月營收年增 12.6%；環宇-KY同期報酬率為負 13.8%，最新月營收年增 45.6%。相較之下，穩懋 9 月 24 日收盤價為 502.0 元，近 20 日上漲 12.7%，本刊拆解顯示，個股自身貢獻達 11.3 個百分點，反映法說會後市場對其切入 1.6T資料中心供應鏈的定價偏好。
次世代雷射進度與營運隱憂
不過，發光核心零件的研發時程，依舊牽制著整體光通訊版圖的騰飛步調。即便感測端的PD已按既定時程供應，然而連續波雷射（CW Laser）與電吸收調製雷射（EML）受到客戶規格高度差異化及信賴性測試門檻偏高影響，經營團隊指出 2026 年整體進度仍停留在認證與送樣磨合期，真正大規模產出必須等到 2027 年才會實現。換言之，該板塊往後 2 至 3 季將缺少高單價發光晶粒帶來的實質貢獻，連帶使第二動能發酵的期程向後順延。
更直接的營運考驗來自財務面的週轉壓力。隨著新產品備料與旺季鋪貨，第 2 季存貨大增 24 億元，單季營業活動現金流更罕見轉為淨流出。儘管產能利用率自第 1 季的 60%回升至第 2 季的 65%，折舊費用亦降至單季 10 億元以下，但若終端高階AI模組拉貨節奏放緩或低軌衛星標案釋出遞延，高額存貨將帶來潛在的跌價損失風險。
9 月 24 日收盤穩懋近 4 季本益比為 58.99 倍。近 3 個月內 5 家機構對 2026 年每股盈餘預估落在 7.35 到 8.78 元之間，最大與最小差距達 19.5%；對 2027 年則有 2 家機構提出預估，落在 7.86 到 10.1 元，落差達 28.5%。市場估值的分歧核心，正繫於 1.6T光接收元件放量能否順利消化存貨，以及CW Laser能否如期在 2027 年通過認證開花結果。
基本資料卡
業務占比
2026 年第 2 季：Cellular 30%～35%、Infrastructure 30%～35%、Optical 10%～15%、WiFi 10%～15%。
報價
截至 2026 年 3 月國際鎵價達每公斤約 2,100 美元，較 2025 年初上漲約 123%。
月營收走勢
| 月份 | 營收（億元） | 年增 |
|---|---|---|
| 2026-03 | 16.49 | 34.2% |
| 2026-04 | 17.34 | 48.9% |
| 2026-05 | 17.55 | 40.3% |
| 2026-06 | 17.68 | 29.6% |
| 2026-07 | 18.92 | 31.2% |
| 2026-08 | 19.37 | 30.6% |
最新一季財報（2026 年第 2 季）
EPS 2.3 元、毛利率 28.24%、營益率 14.11%
本益比 59 倍（9/24 收盤 ÷ 近 4 季 EPS 8.51 元）
今年與明年機構預估
5 家機構有今明年預估（訂閱）
同業
| 公司 | 依據 | 近 20 日 | 最新月營收年增 |
|---|---|---|---|
| 8086 宏捷科 | 同做砷化鎵晶圓代工 | -5% | 12.6% |
| 4991 環宇-KY | 同做化合物半導體晶圓代工 | -13.8% | 45.6% |
本檔：近 20 日 12.7%、最新月營收年增 30.6%。
同產業（半導體業，196 檔）近 20 日中位數 +0.2%。
