高壓直流與AI電源機構評等動作1 家調升

松川高壓繼電器切入 800V 機櫃單價躍升 10 倍的規格溢價

AI 伺服器機櫃電壓升級促使繼電器從一般開關轉型為高壓安全隔離元件，松川精密受惠規格升級與去中化轉單迎來毛利重估。

server（伺服器與線材實景） — 圖：Photo: Victorgrigas　授權：License: CC BY-SA 3.0　來源：Source: Wikimedia Commons

機構評等動作1 家調升2026 年 10 月 6 日　星期二科技電源與功率元件免費版

下一個可驗證時點10/10（六）7788 松川精密 9 月營收（10 日前申報）

到時候看9 月營收年增率是否高於前 3 個月平均（最新月年增 +66.4%）；月增率有沒有延續，累計年增率的方向。

松川精密 7 月自結每股盈餘繳出 1.53 元，8 月單月營收進一步推升至 8.72 億元，亮眼數據背後反映的是 AI 基礎設施架構轉移所釋放的零組件重估潮。人工智慧運算叢集功耗呈現幾何級數激增，迫使伺服器機櫃供電系統加速由傳統規格推進至 800V 乃至 1500V 高壓直流環境。在全新架構下，繼電器不再只是成本僅數美元的通用型開關，而是躍升為肩負防範電弧與短路熔接的核心安全隔離元件，單組報價因此跳升至 20 至 30 美元區間，確立了前所未見的規格溢價，為上游零組件廠打開龐大獲利通道。

機櫃電壓升級驅動單價倍增

運算叢集對電力的龐大吞吐量，促使電源架構必須全面提高工作電壓，以在維持導線線徑的前提下降低傳輸能耗與發熱損耗。高壓直流架構普及讓高壓繼電器成為防護系統的咽喉，必須在極端毫秒級時間內阻斷突波，技術難度遠非過去低壓產品所能比擬。產品性質從單純開關質變為安全系統，推動單價呈現 10 倍級距的跳躍。松川精密旗下 AI 電源業務的營收貢獻度，在 2026 年上半年為 17%，預計至第 4 季將拉升至 21%，並於 2027 年進一步擴大至 26%。產品結構的高階轉型，正實質改寫其毛利體質與獲利天花板。

松川精密營運躍升軌跡（元）　近 90 個交易日・05-27 → 10-05圖對應：印證單月獲利高檔與 AI 高壓繼電器放量動能讀法：這段期間 +77.9%，最新收盤距區間高點 -0.7%。價格是市場對已知資訊的加總——文章談的事，有一部分已經在這條線裡。

國際板塊斷層引發非中轉單效應

規格升級之際，國際競爭板塊正出現有利的市場斷層。長期主導繼電器市場的日本大廠歐姆龍逐漸收縮傳統產品線，而具備產能規模的中系廠商，則受限於地緣政治與北美雲端服務商對非中國供應鏈的嚴格審查，難以通過關鍵合格供應商名單認證。松川精密透過台灣嘉義母廠，搭配墨西哥與越南的跨國製造節點，順理成章接下國際大廠外溢的轉單需求。研究機構預估其 2026 年第 3 季單季營收將達 28.09 億元、每股盈餘 4.33 元，第 4 季營收則進一步推高至 29.02 億元、每股盈餘 4.49 元。

獲利動能擴張仍繫海外量產節奏

延續機櫃高壓化帶動的單價紅利，單一研究機構預估松川精密 2026 年全年營收將達 98.28 億元、每股盈餘 14.34 元；2027 年全年營收更上看 129.97 億元、每股盈餘突破 20.03 元，相較下游電源組裝廠展現更高的獲利彈性。然而中長期成長路徑並非毫無顛簸。擴產關鍵仍繫於墨西哥與越南新廠的投產節奏，若海外建廠受制於當地法規、基礎設施配套或跨國驗證期程遞延，將推遲出貨動能。此外，國際航運物流若再起波瀾，亦可能干擾跨國零組件運籌，使季度營收認列產生遞延落差。

高壓直流繼電器在 AI 機櫃中已確立其安全防護的剛性地位，松川精密的投資論述已由傳統被動開關轉向高壓半導體級安全架構。後續動向需聚焦北美雲端大廠 800V 機櫃實際建置節奏，以及墨西哥與越南新產線能否在既定時程內完成終端客戶嚴格的認證流程，這將決定高額產品溢價能否順利變現為長線收益。

訂閱版全文拆解AI電源營收佔比預估序列、同業競合對照表、海外建廠時程與出貨認證進度檢查點。

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本刊結論：立場：偏多 AI 高壓電源隔離零組件供應鏈；信心：中（單價跳升確立但海外新廠產能開出進度待驗證）；否證：800V 機櫃導入時程推遲且第 4 季 AI 電源營收佔比未達 20%。