光頡精密電阻交期拉長至 25 週 獲利預估翻倍引發評價重估

AI 伺服器運算架構對供電精度的嚴苛限制，正將缺貨壓力從先進半導體延伸至基礎零組件。光頡旗下高階精密薄膜電阻交期已從常態的 8 至 10 週大幅拉長至 25 週，訂單出貨比攀升至 1.5 的實質吃緊水位，推動整體產線進入全線滿載狀態。伴隨賣方定價權確立，產品報價調漲效應逐步顯現，市場研究機構陸續將評價焦點轉向 2027 年的獲利跳升潛力。當被動元件不再只是常規耗材，而是維持算力穩定的核心瓶頸，這家利基型廠商的營運曲線正迎來近數年來最顯著的結構性重估。

供需失衡推升定價權與毛利擴張

交期拉長直接反映在逐季走高的財務數據中。光頡 9 月營收來到 3.80 億元，月增 3.6%、年增高達 67.4%，創下近 12 個月營收新高。回顧第 2 季，單季營收為 8.95 億元、毛利率 32.8%、每股盈餘 1.11 元；而第 3 季營收進一步推升至 10.99 億元，在產能滿載及高毛利規格出貨帶動下，單季毛利率預估將跳升至 37.9% 至 38.02% 水準。這項走勢證實報價調升並非一次性效應，而是隨著伺服器客戶鎖定產能，高單價利基型產品比重提高所驅動的質變，為獲利擴張打下厚實基礎。

資本支出擴充產能承接轉單效應

為因應結構性缺口，產能擴充節奏已全面啟動。光頡薄膜電阻月產能目前維持在 5.5 億顆，公司規劃於 2026 年底先開出 5,000 萬顆平面貼片型月產能，2027 年初再增加同等規模，並投入約 8 億元資本支出於南通廠擴建 2 億顆月產能。在日韓同業相繼縮減部分常規產線引發轉單潮的背景下，龍頭國巨 9 月營收衝上 170.68 億元改寫歷史紀錄，禾伸堂亦繳出 15.98 億元佳績。光頡憑藉薄膜技術優勢卡位高階規格，預計 2026 年第 4 季毛利率將挑戰突破 41.89%，持續擴大與同業的獲利差距。

獲利預期翻倍伴隨成本轉嫁考驗

市場對光頡的獲利模型展現出極高的成長預期。近 90 天內機構預測 2026 年每股盈餘中位數落在 5.14 元，而 2027 年每股盈餘中位數則驟升至 10.34 元，促使研究機構將本益比基準直接鎖定 2027 年進行重估。然而高速成長並非毫無阻礙，黃金與白銀等貴金屬原料價格長期處於高檔，一旦原料成本無法完全轉嫁至客戶端，將直接壓縮毛利率擴張空間。此外，南通擴產時程若出現延宕，或中國本土供應鏈擴大中低階產品外溢，都可能在產能大量釋出前對定價秩序帶來潛在擾動。

本刊判斷，光頡的評價修復主軸在於高階被動元件由標準品向客製化轉移的定價溢價。未來觀察焦點無須執著於短期出貨波動，而在於貴金屬原料上漲時的報價轉嫁能力，以及新廠產能開出後高階訂單的續航表現，這將決定高獲利預估能否如期兌現。