AHI Journal健喬前 8 月累計營收破 50 億元 代理新藥挹注但毛利率降至 38%
健喬 8 月營收達 7.54 億元年增近 5 成，推升今年前 8 個月累計營收達 50.96 億元，然而第 2 季毛利率下滑至 38.76%，市場正緊盯新藥授權轉化為實質獲利的步調。
單月營收年增近 5 成的強勁擴張，並未同步拉升健喬的獲利指標。健喬 8 月營收達 7.54 億元、年增 49.9%，延續 7 月 7.92 億元的高檔水準；但第 2 季毛利率降至 38.76%，單季每股盈餘 0.44 元亦低於去年同季。營收衝高主要來自取得海森生物代理權以及心血管、腫瘤用藥的增長，但獲利結構受代理產品比重提高與製造成本波動影響而承壓。
營收擴張尚未完全轉化為本業獲利率的同向走高。2026 年第 2 季健喬營業利益率為 11.65%，業外收益佔稅前淨利達 10.77%，截至 2026 年第 2 季的近 4 季每股盈餘合計為 1.61 元。今年截至 8 月累計營收已達 50.96 億元，剩餘 4 個月的業績表現，將面臨代理產品毛利率與管銷費用同步增加的考驗。
公開資料顯示，健喬營運以台灣內銷為主且占比逾 8 成，核心優勢在於建立定量噴霧吸入劑、鼻噴劑、發泡劑型等 5 大特殊劑型平台，並擁有全台首座獨立密閉式荷爾蒙PIC/S GMP專門廠。公司居台灣國資廠呼吸道特殊劑型第 1 名，主力呼吸道藥愛克痰在台市佔率逾 6 成；2023 年度產品營收結構中，呼吸道作用藥佔 24.2%、心臟血管用藥佔 11.6%、生殖泌尿用藥佔 10.6%、胃腸道用藥佔 5.9%、抗腫瘤藥佔 4.3%。由於處方藥受健保核定價影響，主要產品平均售價與原料採購尚無公開報價。
從同業量化對照觀察，健喬與同屬西藥製劑與學名藥的美時存在獲利落差。本刊整理顯示，2026 年第 2 季健喬毛利率為 38.8%，較去年同季下滑 6.1 個百分點，營益率為 11.6%；相對之下，美時第 2 季毛利率為 53.7%，營益率達 26.5%。美時依託高活性腫瘤製劑技術及跨國市場查廠認證維持較高毛利，健喬則因內銷比重較高且代理產品放量，獲利率受到壓抑。
近 90 天內機構並未更新獲利模型，較舊的 3 月研究報告曾預估健喬 2025 年全年營收 61.89 億元、毛利率 43.28%、每股盈餘 1.66 元；該報告同時預估 2025 年第 4 季單季每股盈餘 0.37 元。目前機構尚未對 2026 年與 2027 年獲利提出更新共識，反映法人對引進再鼎醫藥創新療法及慢性便祕用藥在台上市後的初期實質獲利貢獻，仍維持觀望態度。
本刊拆解顯示，近 20 個交易日健喬股價上漲 1.9%，相較同產業 95 檔中位數上漲 1.0%略高 0.9 個百分點，歸因判定為平穩；以 10 月 8 日收盤價 30.15 元計算，近 4 季本益比為 18.73 倍。未來的風險在於新引進用藥的市場滲透率若不如預期，加上產能擴充帶來的折舊費用與海外推廣管銷支出增加，恐將進一步壓縮淨利率表現。
