AHI Journal聯發科首度跨入二奈米節點 旗艦晶片與客製化運算成獲利關鍵
聯發科近 4 日獲外資加碼 33.98 億元，二奈米旗艦晶片天璣九六〇〇亮相帶動下半年動能，法人對 2027 年獲利預估差距突破 4 成。
聯發科在 9 月 16 日收盤報四千五百三十元。外資近 4 個交易日逆勢加碼 33.98 億元。這波買盤反映市場對其高階產品能見度的定價重估。這股資金動能讓該股在外部震盪中維持強勢格局。
先進製程架構的領先落地是這次變動的核心命題。聯發科正式發表首款採用二奈米製程的天璣九六〇〇系列晶片。最高階版本鎖定頂規裝置，最快於 10 月上市。高階手機晶片市場正式進入新節點對決。營收結構是否具備延續性已成為市場關注重點。
資金流向與族群表現顯示出強烈對比。聯發科近 20 個交易日累計上漲 17.8 個百分點。同產業 91 檔個股近 20 日報酬中位數僅為正 0.5 個百分點。兩者走勢顯著分歧。旗艦晶片與客製化晶片題材單獨驅動溢價，並非整體半導體產業全面推升。
基本面在 8 月出現回溫。8 月營收回升至 641.83 億元，較 7 月的 484.75 億元顯著反彈。近 4 季每股盈餘合計 60.69 元，換算近 4 季口徑本益比約為 69.53 倍。市場目前將定價重心置於雲端服務業者的客製化運算專案。投資人預期此類專案將逐步轉化為中長期營收動能。
5 家機構對 2026 年每股盈餘的預估落在 64.63 元到 69.4 元。該年度最大最小差為 7.4%。7 家機構對 2027 年每股盈餘的預估落在 121.57 元到 171.57 元。該年度最大最小差擴大至 41.1%。本刊判讀，巨大分歧顯示市場對客製化晶片放量時間未有共識。市場對雲端運算營收佔比也缺乏一致看法。投資人須觀察客戶專案量產時程與出貨規模以驗證推估。
先進製程晶圓代工的高昂成本構成潛在風險。終端旗艦機款銷量若未達預期，將直接壓低整體毛利率表現。最新季營業利益率為 15.03%。高階研發費用若持續攀升，且量產規模無法予以稀釋，獲利增長力道將面臨嚴格考驗。
未來營運具備 2 大觀察重點。市場首先聚焦 10 月搭載二奈米晶片之終端旗艦手機首波銷量。拉貨動能若能維持，將有助於支撐第 4 季營收處於高檔。11 月前公布的第 3 季財報為第二項焦點。毛利率是否能持穩於 46.2%之上，是檢驗高階產品獲利轉化能力的重要指標。
