AHI Journal上詮CPO技術放量在即 近 4 季虧損考驗題材變現能力
近 4 季累計每股虧損 1.21 元，市場多將上詮視為矽光子封裝前哨站，但實質財報顯示高階產品尚未填補傳統業務壓力，多空雙方正聚焦下半年出貨節奏與轉盈時點。
市場習慣將共同封裝光學概念視為高速傳輸的獲利跳板，但財務實績卻展現完全不同的面貌。近 4 季每股盈餘合計虧損 1.21 元，2026 年第 2 季營業利益率更落在負 21.43%。即便AI伺服器拉貨動能推升光通訊族群評價，這家傳統光纖廠目前在獲利面上仍處於虧損陣痛期，而非享受技術好處的成熟階段。
上詮正處於藉由共同封裝光學光纖陣列單元（CPO FAU）轉型、切入AI高速互連的關鍵交界。9 月 24 日收盤 652.0 元，近 20 個交易日回檔 7.4%。本刊拆解顯示，族群中位數下跌帶來負 11.6 個百分點的拉力，個股自身變動僅負 1.7 個百分點，股價主要跟隨族群修正。前次本刊指出其單月營收站上 2 億元關卡後，多空分歧正集中在技術轉化為實質盈餘的推進速度。
核心利多在於高階技術節點已具備具體交付進度。公司於 9 月 16 日法說會簡報中表示，已完成 20、36、40、80 通道光纖陣列單元開發，並交付超過 5 種不同封裝架構，支援多晶片模組（MCM）共封裝光學應用。法說會資料更規劃CPO FAU於 2026 年第 3 季開始微量出貨，第 4 季起依客戶進程放量，高通道數技術門檻有助於未來毛利率走出谷底。
另一個支撐多方的是營收底部已經浮現。公司公告 8 月營收達 2.04 億元，年增 13.2%，連續 6 個月呈現走揚，相較於前 3 個月平均年增率大幅提升 22.7 個百分點。今年前 8 個月累計營收達 11.86 億元。營收動能由負轉正，顯示隨伺服器機架規格提升，光學零組件出貨正擺脫先前的庫存調節週期，支撐未來幾季稼動率回溫。
然而，獲利未見起色是空方最強勁的立論基礎。2026 年第 2 季單季每股盈餘亦為負 0.22 元，毛利率僅 0.23%。雖然營收向上，但高精密度製造初期良率磨合與研發開銷龐大，導致本業虧損幅度顯著擴大，顯示CPO FAU新產品線尚未達到能夠貢獻實質利潤的經濟規模。
供應鏈競爭與原料成本走高則帶來第二重壓力。公開資料顯示，通訊用單模光纖價格在 2026 年 4 月攀升至每芯公里 85 至 120 人民幣，漲幅逾 400%。在主要業務仍以傳統光纖跳接線為主的結構下，原料暴漲將直接侵蝕毛利表現。加上各機構對 2026 年全年的每股盈餘預估近 3 個月僅有 1 家提出 0.83 元，若下半年新產能擴充速度或良率不如預期，全年度要實現轉盈將面臨嚴峻挑戰。
兩造證據對照，空方的數字具有官方申報與財報的硬性支撐。近 4 季虧損 1.21 元與 7 月持續虧損皆為公司公告的明確事實，營益率深陷負值亦無從迴避；相對地，多方的利多主要仰賴產能投產規劃與第 4 季起逐步放量的營運預估，通道技術雖完成驗證，但究竟能為第 4 季營收帶來多少實質金額與毛利率提升，目前仍缺乏可驗證的報價與出貨數據。
基本資料卡
業務占比
2025 年第 1 季光纖跳接線佔 56%、光通元件佔 23%、CXL/CPO Packaging佔 5%。
報價
2026 年 4 月通訊用單模光纖升至每芯公里 85 至 120 人民幣，漲幅逾 400%。
月營收走勢
| 月份 | 營收（億元） | 年增 |
|---|---|---|
| 2026-03 | 1.17 | -25.7% |
| 2026-04 | 1.28 | -37.3% |
| 2026-05 | 1.44 | -24.8% |
| 2026-06 | 1.57 | -15.7% |
| 2026-07 | 1.71 | 12.1% |
| 2026-08 | 2.04 | 13.2% |
最新一季財報（2026 年第 2 季）
EPS -0.22 元、毛利率 0.23%、營益率 -21.43%
今年與明年機構預估
1 家機構有今明年預估（訂閱）
同業
| 公司 | 依據 | 近 20 日 | 最新月營收年增 |
|---|---|---|---|
| 3163 波若威 | 同做光纖跳接線及被動元件 | -15.9% | 9.7% |
| 6442 光聖 | 同做光纖被動元件與跳接線 | -4.1% | 152.2% |
| 7717 萊德光電-KY | 同做光纖被動元件 | 36.9% | — |
| 2321 東訊 | 同做光被動元件 | — | 1.7% |
本檔：近 20 日 -7.4%、最新月營收年增 13.2%。
同產業（通信網路業，86 檔）近 20 日中位數 -0.3%。
