AHI Journal營收連 3 月破 5 億卻重挫近 18%，邁科高評價面臨產能與客戶集中檢驗
邁科連 3 個月營收站上 5 億元，法人預估EPS下修至 10.18 元。近 20 日股價下挫 17.8%，遠弱於同業中位表現，市場正對高本益比定價展開嚴格修正。
連 3 個月單月營收突破 5 億元大關，股價卻在近 20 個交易日內重挫 17.8%。邁科 8 月營收達 5.12 億元，延續 6 月 5.03 億元及 7 月 5.53 億元的放量態勢，但同期加權指數上漲 7.0%，細產業 106 檔同業中位數僅微幅下跌 1.9%。本刊拆解顯示，個股相對同業落後達 16.9 個百分點，無法以基本面營收解釋，反映市場焦點已轉向獲利預估下修與估值過高的實質檢驗。
10 月 6 日收盤價 497.5 元對應近 4 季每股盈餘合計 5.95 元，換算近 4 季本益比達 83.61 倍。高估值倍數遭遇預估獲利調降，引發法人本月估算調節 12.4 億元，今年累計至 8 月營收為 29.67 億元，剩餘 4 個月需承受更高的營運兌現壓力。
產品組合在 2026 年第 1 季出現顯著轉變，AI伺服器、網通卡及交換器合計佔營收 60.0%，傳統筆電與顯示卡等IT應用降至 40.0%。公開資料顯示，邁科客戶涵蓋亞馬遜、英特爾及Alphabet，其核心優勢在於切入美系雲端巨頭客製化晶片散熱供應鏈，受惠AWS ASIC伺服器拉貨放量，並拓展至CPU氣冷模組。隨著高階模組平均售價走高，2026 年第 2 季毛利率由第 1 季的 18.2%回升至 21.46%，營益率同步升至 6.55%。
近 90 天內 2 家機構對 2026 年每股盈餘預估落在 9.25 到 10.18 元，毛利率區間為 24.8%至 25.46%，營益率區間為 15.4%至 16.16%。對照 4 至 5 月間舊預估的 12.62 到 15.07 元，今年獲利預期已顯著收縮。至於 2027 年，近 90 天內 2 家機構對每股盈餘預估落在 25.0 到 27.6 元，毛利率落在 27.63%到 27.9%，營益率落在 19.98%到 20.6%。2 家機構對 2027 年營收預估落差達 16.4%，反映市場對水冷板擴展及新平台放量速度的假設仍具分歧。
對比同業表現，散熱族群近期走勢出現分化。近 20 個交易日內，時碩工業上漲 19.7%，雙鴻上漲 3.0%，一詮下跌 5.9%，邁科以 17.8%跌幅處於族群後段。同業受惠伺服器散熱題材多數持穩或逆勢走揚，邁科在欠缺產業全面修正的環境下單獨承壓，突顯市場對其能否如期達成高獲利預估產生疑慮。
營運潛在風險聚焦於客戶集中度與擴產效益。特定雲端大廠ASIC晶片若拉貨放緩，或競爭對手瓜分供貨份額，高佔比的伺服器業務將反向擴大營運波動。此外，2026 年 5 月研究報告提及新產能投產完成後總增幅達 25%，若新增產能開出後稼動率不及預期，折舊與固定成本攀升將直接壓抑營業利益率的修復空間。
