AHI Journal9 月營收翻倍至 27.66 億元：美時併表放量背後的獲利分歧
美時 9 月營收年增 128%衝上 27.66 億元，帶動前 9 月累計營收達 248.18 億元。然而近 90 天內機構對今年EPS預估落差高達 54.4%，市場正檢視外銷放量與併表後的實質獲利轉化率。
27.66 億元的單月營收寫下年增 127.97% 的翻倍增幅，美時於 10 月 12 日公告 9 月營收顯著擴張，月增率為 31.28%。累計 2026 年前 9 月營業額達 248.18 億元，較去年同期成長 74.19%。這波擴張主要受惠於 Alvogen 併表效益與 B2B 業務拓展，但營收高速放大是否能轉化為實質營業利益，成為市場檢驗的關鍵焦點。
美洲市場成為帶動總量翻揚的重心，2026 年前 9 月進帳 146.03 億元，年增率達 172%，佔總營業額約 59%。同期間亞洲市場貢獻 83.30 億元，B2B 業務則取得 18.86 億元。回顧 2025 年產品比重，癌症用藥佔 46.0%、基礎醫護及生活品質佔 23.0%、中樞神經疾病佔 18.0%、腎臟科佔 9.0%、女性保健佔 4.0%。由於血癌藥等處方製劑出廠單價受合約保密協議保護，材料顯示尚無公開報價，高毛利產品的組合變化成為毛利走向的主要驅動力。
近 90 天內 7 家機構對美時 2026 年 EPS 的預估區間落在 11.56 到 18.65 元，最大與最小差距達 54.4%，中位數為 14.4 元。對 2026 年毛利率的 4 家機構預估介於 53.2% 至 56.4%，營益率預估落在 25.1% 至 27.7%。對 2027 年 EPS 則有 3 家機構提出預估，介於 16.17 至 28.87 元。預估差距懸殊，反映法人對海外新品放量進度與併表後的營業費用控制力道看法分歧。
公開資料顯示，美時具備台灣南投廠的高活性腫瘤製劑技術，並通過美國 FDA、歐盟 EMA 等查廠認證，2024 年戒癮藥在美處方藥市占約 26%、血癌學名藥在美市占約 3% 至 5.5%。然而 2026 年第 2 季單季 EPS 僅 2.47 元且低於去年同季，業外佔稅前比重達 135.6%。在 10 月 12 日收盤 183.5 元下，以近 4 季 EPS 合計 14.5 元計算之本益比為 12.66 倍，若第 4 季新品取證放量不如預期，高營收規模將面臨獲利轉化率不足的考驗。
