AHI Journal个股 · 服务器电能架构转型8 月营收公布09/09 公布
光宝科市盈率冲破 31 倍：八百伏机柜放量前获利恐难撑高估值
辉达加速推进直流电能架构，光宝科股价来到 277 元；但在第 2 季毛利率拉升主要因递延认列且扩产折旧增加下，现价可能已较大程度反映后年放量预期。
快照市盈率
31.2 倍
隐含每股纯益
16.05 元
毛利率敏感度
0.62 元
资本支出上修
180 亿元
同类事件怎么走偏空
同类事件「报告中的大幅扩产（产能 +30% 以上）」过去在「报告后 40 个交易日」的历史反应偏空。
下一个可验证时点11/10（二）2301 光宝科 10 月营收（10 日前申报）
到时候看10 月营收年增率是否高于前 3 个月平均（前 3 个月平均年增 +33.3%）；月增率有没有延续，累计年增率的方向。
9 月 13 日光宝科收盘价站上 277.0 元。近 60 个月快照市盈率攀升至 31.2 倍历史高位。本刊判断现价隐含近 4 季每股纯益需达 16.05 元。然而第 2 季获利率跳升属递延出货效应。资本支出倍增进一步加重负担。因此市场定价明显透支 2027 年高压机柜放量带来的获利成长。
市场共识正以 2027 年每股纯益最高达 18.94 元的极端乐观情境给予评价。这项定价忽视了基本面认列与量产时程的裂隙。卖方模型将第 2 季创历史高的毛利率 27.22% 与营业利润率 15.56% 视为常态基准。分析师默认 800VDC 电源机柜能在 2026 年底无缝量产。本刊认为此项定价极度脆弱。
以上为全文前 2 段（全文 29 段）。订阅版含完整全文、2 张数据表、3 个检查点与本刊结论。全文共 6 节。
