AHI Journal个股 · 成熟制程估值重估
联电收盘市盈率冲上 18.2 倍创 5 年极端高档
联电市盈率达到 18.2 倍，高于过去 5 年 90% 的月份。市场将第 2 季业外收益线性外推，却低估折旧提列压力，营业毛利率每下滑 1 个百分点每股获利即蒸发 0.18 元。
当前历史市盈率
18.2 倍
2 年资本支出计划
50 亿美元
毛利每变动敏感度
0.18 元
现价隐含获利水准
13.63 元
同类事件怎么走偏空
同类事件「报告中的大幅扩产（产能 +30% 以上）」过去在「报告后 40 个交易日」的历史反应偏空。
下一个可验证时点10/28（三）2303 联电 法说会 17:00
到时候看听公司对本季与下季营收方向、毛利率、资本支出的说法，有没有改变先前的展望；会后看法人问答里被追问最多的题目。
再往后：11/10（二） 2303 联电 10 月营收（10 日前申报）
9 月 21 日联电收盘市盈率达到 18.2 倍，这个数字高于过去 5 年 90% 的月份。本刊判断市场犯了错。市场将第 2 季 302.36 亿元业外获利线性外推，严重低估了先前已公布今明 2 年 50 亿美元资本支出蓄积的折旧压力。
成熟制程在晶圆代工市场中迎来库存去化后的稼动率回温。12 家研究机构对联电 2026 年每股收益预估区间落在 6.00 至 7.95 元，预估中间值达 7.50 元。若以 9 月 21 日还原除权息收盘价 157.0 元计算，预估市盈率介于 19.7 至 26.2 倍。这一定价隐含一项脆弱假设。市场假设成熟制程能复制先进封装的供给紧绷，这意味着联电在资本开支大幅扩张之际，还能顺利将成本转嫁予下游客户。
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