CSP资本支出降速与 1 兆美元租赁重压下：TCO纪律如何引爆ASIC与电力重估

2027 年全球 5 大云端服务业者合计资本支出年增率将由 2026 年的 85.9% 骤降至 11.8%。表外已签署未执行租赁承诺同步堆叠至 1.09 兆至 1.16 兆美元。这项数字意味着过往 2 年不计代价采购通用加速卡的军备竞赛已触碰财务天花板。原因是巨额支出正迫使云端巨头转入极端严格的总持有成本纪律。

市场对 AI 硬件供应链无上限线性扩张的定价假设已经失准。算力体系正加速转向自研 ASIC 与电力基础设施。单柜采购成本折让近 6 成的客制化芯片将加速瓜分推论市场。因此缺乏实质获利支撑的高倍数个股，后续势必承受估值均值回归的强大修正压力。