AHI Journal个股 · 深度专题
接单比冲上 2.2 倍 国巨 7 年定价缺乏容错空间
市场以明年每股收益 33.56 元定价现价，本刊试算毛利率每差一个百分点影响 0.57 元。
毛利率每变动 1 百分点影响EPS
0.57 元
历史中位市盈率隐含EPS
44.32 元
2027 年机构营收预估落差
344.34 亿元
前轮周期毛利率最大降幅
38.3 个百分点
前情提要本刊第 67 次谈半导体
上次创新服务植针机翻倍出货 跨足铜柱模组迎先进封装浪潮（09/17）：立场：偏多于第 3 代双臂植针机与先进封装新产品放量带动营运转型的成长事实；信心：中，受惠单季毛利率达 79.13%且月营收由 3 月的 0.64 亿元爬升至 8 月的 1.57 亿元，但累计营收达成进度面临剩余 4 个…
同类事件怎么走偏多
同类事件「法说会（公告后、开会前）」过去在「公告生效日→会议日（前置 4-15 个交易日）」的历史反应：平均 +1.05%、上涨比例 52%（偏多）。
9 月 18 日国巨收盘价 550.0 元，对应近 4 季市盈率达 41.9 倍。市场共识正以 2027 年每股收益中间值 33.56 元超前折现。本刊判断这项定价完全抹平了营运容错空间。本刊试算毛利率每差 1 个百分点，即影响每股收益 0.57 元，难以抵御成本侵蚀。第 2 季季末接单出货比冲至 2.2，8 月营收亦缴出年增 51.8%的成绩。但市场将同业转移过来的暂时性补单视为长期获利保证，原因是投资人正在重蹈前一轮景气反转的覆辙。
国巨将于 9 月 21 日召开法人说明会。此时股价相较 52 周高点已回档 53.0%，近 20 个交易日小跌 0.7%。同期加权指数上涨 4.3%，产品同业中位数小涨 0.7%，个股相对表现为负 1.4 个百分点。卖方机构对 2026 年每股收益预估中位数停留在 20.08 元，2027 年则停留在 32.80 元。股价在法说会前呈现平稳钝化，显示市场已将目前的供需紧绷完全计入价格，正在等待新的催化剂。
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