AHI Journal个股 · 获利预估与产能折旧检验
毛利率连 4 季落后预期，巨祥现价透支成长
月营收破 9 亿元难掩毛利落差，新厂折旧与非AI业务压抑下，2026 年难达 7.81 元预估。
近 4 季每股收益
6.23 元
毛利率每变动 1 百分点影响
0.30 元
2Q26 毛利率落后预估
-3.85 个百分点
市场所需隐含每股收益
6.83 元
同类事件怎么走偏空
同类事件「券商研究报告出刊（自有 2026 报告库）」过去在「出刊后 40 个交易日」的历史反应：中位 −6.19%（偏空）。
下一个可验证时点11/10（二）2476 巨祥 10 月营收（10 日前申报）
到时候看10 月营收年增率是否高于前 3 个月平均（前 3 个月平均年增 +49.7%）；月增率有没有延续，累计年增率的方向。
巨祥 8 月营收达 9.51 亿元，近 4 季累计获利来到 6.23 元。市场给予 19.5 倍市盈率，推升股价来到 126.0 元。本刊判断毛利率表现不如预期，已连续 4 季落后机构预估达 2.11 至 4.70 个百分点。扩厂折旧攀升加上非 AI 业务占比逾 7 成，两者夹击压抑了利润率。因此 2026 年毛利率难以达到 35.2% 的乐观假设。这代表市场隐含近 4 季盈余 6.83 元的定价，已过度透支未来增长。
这篇专题要证明的核心命题相当明确：市场共识过度放大了服务器机构件与自制电镀对毛利率的拉擡效果。投资人同时忽视了折旧成本与传统业务的拖累。依本刊敏感度模型试算，毛利率每短少 1 个百分点，将折损每股获利 0.30 元。在毛利率连续 4 季预估失准的前提下，单一机构给出的 2026 年每股收益 7.81 元预估，显然缺乏立论依据。
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