扬博估值透支获利修复预期：毛利率连 2 季失准且落后同业

扬博 9 月 29 日收盘价 196.0 元，对应滚动市盈率高达 40.6 倍。这个数值高于过去 5 年 97% 的月份。公司 2026 年第 2 季毛利率为 28.65%，已连续 2 季较机构预估落后 5.00 个百分点。本刊判断材料代理业务占比居高不下，持续压低整体产品组合。市场以 2026 年乐观获利预估给出高估值，可能面临利润率修复失准的重估风险。

收盘价 196.0 元对应 2 家机构对 2026 年每股收益预估 6.82 至 8.00 元。换算 forward 市盈率达 24.5 至 28.7 倍。相较之下，历史市盈率中位数为 14.8 倍，目前近 4 季滚动市盈率则高达 40.6 倍。若以历史中位 14.8 倍评价推算，现价 196.0 元隐含近 4 季每股收益需达 13.26 元（= 196.00 ÷ 14.8）。扬博截至 2026 年第 2 季近 4 季实际每股收益合计仅 5.24 元。这项估值溢价完全建构在卖方机构的乐观假设之上。机构预期自制高阶设备放量，能带动 2026 年全年毛利率跃升至 35.3% 至 35.89%。这项预估严重低估了产品组合转变的阻力。