AHI Journal个股 · 生技医疗深度分析9 月营收公布10/06 公布
药华药 9 月营收 26.35 亿元创高 1,000 元估值透支成长面临修正
药华药公布 9 月营收达 26.35 亿元，年增率达 100.0%续创新高。然而市场对 2027 年每股收益逾 40 元的定价，忽视了非美市场稀释与 36 亿元仲裁负担。
2Q26 毛利率
94.23%
9 月营收
26.35 亿元
毛利敏感度
0.42 元
仲裁曝险
36 亿元
同类事件怎么走偏多
同类事件「营收创 N 月新高」过去在「2 个月」的历史反应偏多。
下一个可验证时点11/10（二）6446 药华药 10 月营收（10 日前申报）
到时候看10 月营收年增率是否高于前 3 个月平均（前 3 个月平均年增 +97.6%）；月增率有没有延续，累计年增率的方向。
药华药于 10 月 6 日公布 9 月营收达 26.35 亿元，年增率达 100.0%，数据续创历史新高。本刊判断，单月营收站稳 26 亿元确立了双适应症出货动能，但先前已公布之 2Q26 高达 94.23%的毛利率主要由一次性CMS追溯回冲支撑；若市场以此线性外推 2027 年获利，后续将面临估值透支风险。
药华药现价 1195.0 元隐含市场对获利的高度乐观定价。卖方共识认定原发性血小板增多症（ET）取得美国药证后能推动成长。分析师预期这将带动 2027 年EPS冲上 40.12 至 49.66 元。然而这项预估忽视了回冲退场的影响。低毛利市场扩张同样会使后续获利率显著回落。
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