搜索现金流难敌 1,800 亿资本支出：Alphabet 估值回档风险浮现

研究机构 5 月 6 日发布报告指出，Alphabet 将 2026 年资本支出预估中位数拉高到 1,850 亿美元。换算下来，该笔支出的年增幅高达 102%。庞大支出直接让第 1 季产生的自由现金流萎缩 47%，金额降至 101 亿美元。市场正以 26 倍市盈率定价 2027 年面临负成长的每股收益。在折旧急剧扩大与自研芯片外销获利递延夹击下，估值面临显著回档修订压力。

本专题的核心命题在于证明：云端积压订单与自研芯片无法在短期内吸收 1,000 亿级基础设施投资的折旧冲击。这意味着当前定价缺乏实质盈余成长保护。首季搜索业务营收达 604 亿美元，云端业务营收为 200 亿美元。同期订阅平台与装置营收为 124 亿美元，YouTube 广告营收则为 99 亿美元。虽然核心业务规模庞大，暴增的服务器采购正迅速重组公司的现金流结构。