微软年砸 1,000 亿资本开支 硬件折旧压抑回收期

微软在 2026 年 4 月底公布财报，将全年资本支出上调至 1900 亿美元。这项资本开支的年增率高达 129%。管理层预估单季毛利率降至 66.2%。高达 250 亿美元的通膨成本，加上快速折旧的硬件采购，已实质压抑微软获利结构。因此，市场预期的 3 年投资回收期面临显著拉长风险。

市场目前以 2027 财年每股收益 18.97 至 19.12 美元的预估为基准。投资人给予微软 30 倍市盈率。这项定价处于过去 2 年 26.5 至 41.3 倍区间的中高位置。卖方共识建立在云计算具备 3 年回本能力、且自由现金流不转负的乐观假设之上。然而微软在 FY3Q26 实际资本支出达 319 亿美元。微软 FY4Q26 财测进一步突破 400 亿美元。这代表单季硬件投资增速已大幅超越商业软件的变现节奏。