AHI Journal个股 · 苹果链深度专题
可变光圈难挡销量衰退 大立光高估值面临考验
苹果新机确立镜头升级，但下半年出货预估衰退 1 成，毛利率每降一个百分点将侵蚀每股收益 4 元。
下一个可验证时点11/10（二）3008 大立光 10 月营收（10 日前申报）
到时候看10 月营收年增率是否高于前 3 个月平均（前 3 个月平均年增 −12.1%）；月增率有没有延续，累计年增率的方向。
苹果秋季发表会于 9 月 10 日公布 iPhone 18 Pro 起售价 1,199 美元。这款新机首度导入可变光圈镜头。然而外部研究共识预估下半年 iPhone 总销量仍将年减 10% 至 1.26 亿支。镜头单价提升无法对冲出货萎缩与内存成本暴增。因此大立光高于过去 5 年 97% 月份的 24.5 倍市盈率已过度透支。
市场给予大立光 2026 年预估每股收益 179.64 到 195.97 元。这项数据对应逾 30 倍的前瞻估值。估值的核心假设寄望于高阶可变光圈单价拉擡。另一项支撑则是 2027 年上半年量产的共同封装光学题材。然而本刊试算显示，大立光毛利率每滑落 1 个百分点将侵蚀每股收益 4.09 元。原因是检测工站增加与新机构良率爬坡拖累成本，现价 6,020 元隐含的利润扩张假设极易落空。
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