AHI Journal产业 · 深度专题8 月营收公布09/05 公布
苹果成本反噬与服务放缓：大立光 35 倍市盈率透支硬件周期
苹果最新毛利率指引降至 47.5% 且服务增速跌破 1 成，大立光现价 6870 元隐含脱离常态的获利水准，高额溢价恐难抵御成本与良率冲击。
大立光现价隐含历史中位EPS
489.67 元
大立光毛利率敏感度
4.09 元
苹果FY4Q26 毛利率指引中值
47.5%
大立光对同业市盈率溢价
7.9 倍
同类事件怎么走偏空
同类事件「券商研究报告出刊（自有 2026 报告库）」过去在「出刊后 40 个交易日」的历史反应：中位 −6.19%（偏空）。
下一个可验证时点11/10（二）3008 大立光 10 月营收（10 日前申报）
到时候看10 月营收年增率是否高于前 3 个月平均（前 3 个月平均年增 −12.1%）；月增率有没有延续，累计年增率的方向。
苹果在 2026 年 7 月底公布最新财测。管理层预估 FY4Q26 毛利率中值降至 47.5%，服务业务增长亦低于 10%。相较之下，光学龙头大立光 2026 年预估市盈率却被推升至 35.1 到 39.3 倍区间。市场严重低估了内存飙升对非苹升级的排挤效应，也忽视了新镜头良率的爬坡压力。这意味着大立光现价 6870 元已实质透支至 2027 年以后的获利成长。
市场目前对大立光 2026 年每股收益预估中值落在 182.25 元。法人同时给予逼近历史极限的评价倍数。这项定价背后仰赖 2 大前提：首先是美系客户旗舰机搭载可变光圈镜头，借此顺利拉高单价。其次是共同封装光学（CPO）的光纤阵列单元（FAU）能无缝接轨，成为第 2 成长曲线。原因是这项共识忽略了硬件产业正面临零组件成本暴涨的系统性反噬。
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