产值升级难挡毛利滑落：辉达 7 成营收指引下的定价考验

辉达于 8 月 27 日公布最新季度财报，并首度给出下一会计年度指引。官方预估 FY28 营收年增率将达 70%，远高于市场原先预期的 44%。单 GW 数据中心产值跃升至 400 亿美元，化解了机柜出货数量的供给限制。然而关键内存价格飙涨，迫使下半年毛利率下探 71% 至 72% 低档。机构对获利预估差距高达 57.3%，这代表估值修复已非无差别展开。

卖方共识先前普遍预期 FY28 营收成长滑落至 44% 左右。主要原因是 1,000 亿美元营收规模的高基期，以及晶圆代工先进制程产能紧绷。高阶测试与先进封装产能不足也加深了限制。管理层指引显示未受限之真实需求实际上呈现翻倍态势。营收成长上限完全取决于供应链能释出多少产能，并非市场先前担忧的云端资本支出见顶。